論貨幣的時間價值和投資決策

1、<p>　　論貨幣的時間價值和投資決策</p><p>　　【摘要】貨幣的時間價值在企業(yè)財務管理是一個非常重要的概念，在企業(yè)的籌資、投資、利潤分配中都要考慮貨幣的時間價值。企業(yè)的籌資、投資和利潤分配等一系列財務活動，都是在特定的時間進行的，因而資金時間價值是一個影響財務活動的基本因素。 </p><p>　　【關鍵詞】貨幣時間價值 投資 投資決策 </p><

2、p>　　貨幣時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。（財務成本管理，2008）它反映的是由于時間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個時期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉以及因此實現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉中按幾何級數(shù)增大，使得貨幣具有

3、時間價值。如果財務管理人員不了解時間價值，就無法正確衡量、計算不同時期的財務收入與支出，也無法準確地評價企業(yè)是處于贏利狀態(tài)還是虧損狀態(tài)。資金時間價值原理正確地揭示了不同時點上一定數(shù)量的資金之間的換算關系，它是進行投資、籌資決策的基礎依據。 </p><p>　　一、貨幣時間價值的概念 </p><p>　?。ㄒ唬┴泿诺臅r間價值原理 </p><p>　　我們將資金鎖

4、在柜子里，這無論如何也不會增值。在資金使用權和所有權分離的今天，資金的時間價值仍是剩余價值的轉化形式。一方面：它是資金所有者讓渡資金使用權而獲得的一部分報酬；另一方面：它是資金使用者因獲得使用權而支付給資金所有者的成本。資金的時間價值是客觀存在的經濟范疇，越來越多的企業(yè)在生產經營決策中將其作為一個重要的因素來考慮。在企業(yè)的長期投資決策中，由于企業(yè)所發(fā)生的收支在不同的時點上發(fā)生，且時間較長，如果不考慮資金的時間價值，就無法對決策的收支、盈

5、虧做出正確、恰當?shù)姆治鲈u價。 </p><p>　?。ǘ┴泿艜r間價值 </p><p>　　貨幣的時間價值又稱資金時間價值，是指在不考慮通貨膨脹和風險性因素的情況下，資金在其周轉使用過程中隨著時間因素的變化而變化的價值，其實質是資金周轉使用后帶來的利潤或實現(xiàn)的增值。所以，資金在不同的時點上，其價值是不同的，如今天的100元和一年后的100元是不等值的。今天將100元存入銀行，在銀行利息率

6、10%的情況下，一年以后會得到110元，多出的10元利息就是100元經過一年時間的投資所增加了的價值，即貨幣的時間價值。顯然，今天的100元與一年后的110元某種意義上是相等的。由于不同時間的資金價值不同，所以，在進行價值大小對比時，必須將不同時間的資金折算為同一時間后才能進行大小的比較。 </p><p>　　在公司的生產經營中，公司投入生產活動的資金，經過一定時間的運轉，其數(shù)額會隨著時間的持續(xù)不斷增長。公司將

7、籌資的資金用于購建勞動資料和勞動對象，勞動者借以進行生產經營活動，從而實現(xiàn)價值轉移和價值創(chuàng)造，帶來貨幣的增值。資金的這種循環(huán)與周轉以及因此實現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時間。隨著時間的推移，資金不斷周轉使用，時間價值不斷增加。衡量資金時間價值的大小通常是用利息，其實質內容是社會資金的平均利潤。但是，我們在日常生活中所接觸到的利息，比如銀行存、貸款利息，除了包含時間價值因素之外，還包括通貨膨脹等因素。但是，我們分析時間價值時，一般以社會平均的

8、資金利潤為基礎，而不考慮通貨膨脹和風險因素。貨幣的時間價值有兩種表現(xiàn)形式，即相對數(shù)和絕對數(shù)。相對數(shù)即時間價值率，是指沒有風險和通貨膨脹的平均資金利潤率或平均報酬率；絕對數(shù)即時間價值額，是指資金在運用過程中所增加的價值數(shù)額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。國庫券利率，銀行存、貸款利率，各種債券利率，都可以看作是投資報酬率，然而它們并非時間價值率，只有在沒有風險和通貨膨脹情況下，這些報酬才與時間價值率相同。由于國債的信譽度最高、風險最小

9、，所以如果通貨膨脹</p><p>　?。ㄈ槭裁磿嬖谪泿诺臅r間價值 </p><p>　　西方學者的觀點認為：投資者進行投資就必須推遲消費，所以貨幣在這一時間所增值的部分就是對投資者推遲消費所給予的補償。我國學者的觀點認為：貨幣的時間價值在于其周轉使用所產生的價值。 </p><p>　　在理解貨幣時間價值時，我們要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風險和沒

10、有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時間單位貨幣的價值不等，不同時間的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關計算（任葆同，2000）。因此，我們不能簡單地將不同時點的資金進行直接比較，而應將它們換算到同一時點后再進行比較。 </p><p>　　二、貨幣時間價值的計算 </p><p>　?。ㄒ唬┵Y金時間價值包含的

11、內容 </p><p>　　由于資金具有時間價值，因此同一筆資金，在不同的時間，其價值是不同的。計算資金的時間價值，其實質就是不同時點上資金價值的換算。它具體包括兩方面的內容：一方面，是計算現(xiàn)在擁有一定數(shù)額的資金，在未來某個時點將是多少數(shù)額，這是計算終值問題；另一方面，是計算未來時點上一定數(shù)額的資金，相當于現(xiàn)在多少數(shù)額的資金，這是計算現(xiàn)值問題。 </p><p>　?。ǘ┵Y金時間價值的計

12、算方法 </p><p>　　資金時間價值的計算有兩種方法：一是只就本金計算利息的單利法；二是不僅本金要計算利息，利息也能生利，即俗稱“利上加利”的復利法。相比較而言，復利法更能確切地反映本金及其增值部分的時間價值。計算貨幣時間價值量，首先引入 “現(xiàn)值”和“終值”兩個概念表示不同時期的貨幣時間價值。 </p><p>　　現(xiàn)值，又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。 </p><

13、;p>　　終值，又稱本利和，是指資金經過若干時期后，包括本金和時間價值在內的未來價值。通常有單利終值與現(xiàn)值、復利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。 </p><p>　　現(xiàn)值和終值之間的差額就是“利息”，它包括在終值之中。我們已經知道在一定期間的應計利息。所以，現(xiàn)值和終值間的差額取決于兩個因素。第一：利率，現(xiàn)值在按此數(shù)額增加；第二：時間的長度，利息按此進行累積。隨時間變化的現(xiàn)值投資的現(xiàn)值逐漸增加，直到其終值。事實

14、上，在一個未來日期到來時，過去曾經是終值的變成了投資的現(xiàn)值。例如開始在銀行存入的100元，利率是10%。在第一年末，本金加利息就是110元。這110元就不再是一終值，它將是你儲蓄賬戶的現(xiàn)值。 　　我們儲蓄賬戶的現(xiàn)值總是小于它的終值。這是貨幣時間價值內含的基本思想。但是這種思想經常用幾種不同方式來表示的，如下所示： </p><p>　　一個現(xiàn)值總是小于一個終值。 </p><p>　　一

15、個終值總是大于一個現(xiàn)值。 </p><p>　　仔細閱讀上述表述。就會發(fā)現(xiàn)這兩種都反映同一思想，即現(xiàn)值是一個未來日期更大數(shù)額的，即終值的當前數(shù)量價值。這就是貨幣時間價值的意思所在。 </p><p>　　三、貨幣時間價值與企業(yè)的投資決策 </p><p>　?。ㄒ唬┴泿艜r間價值與企業(yè)的關系 </p><p>　　企業(yè)是一個大型的經濟主體，時間

16、價值又是一個客觀存在的經濟范疇，任何企業(yè)都在時空中經營、活動。排斥時間價值，企業(yè)的收支和盈虧就無從計量和評價，因此，在企業(yè)的各項經營活動中，我們也應適當考慮到貨幣時間價值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產生時間價值的，同樣，一個企業(yè)在經過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中

17、，發(fā)生增值。 </p><p>　　企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應被占用，可以被占用多長時間，均是決策者需要運用科學方法確定的問題。這時就要把貨幣的時間價值因素考慮進去了。因為，一項投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風險，如果決策失誤，將會給企業(yè)帶來很大的災難。 </p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)投資的方法 </p><p>　　企業(yè)投資的最主要動

18、機是取得投資收益，投資決策就是要在若干方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時間價值的影響。 </p><p>　　（1）非貼現(xiàn)法?；厥掌诜ê蜁嬍找媛史▽儆诜琴N現(xiàn)法?；厥掌诜ㄊ歉鶕匦率栈啬稠椡顿Y所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預定回收期比較，如果前者大于后者，方案可行，否則

19、不可行，回收期越短越好。會計收益率法是將投資項目的會計收益率與該項投資的資本成本加以比較，進而判斷投資是否可行的方法，如果會計收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計收益率越大越好。 </p><p>　?。?）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內含報酬率法四種方法?，F(xiàn)值法是將項目投產到報廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是

20、現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據凈現(xiàn)值的正、負值來判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據獲利指數(shù)大小來進行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內含報酬率法將內含報酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內含報酬率越大越好。企業(yè)在進行投資時，可采取上述方法的任何一種方法進行決策。 </p><p>　　例如，以探明一個有工業(yè)價值的油田，目前

21、立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時間價值，跟據160億大于100億元，可以認為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時間價值，現(xiàn)在獲得100億元，可用于其他投資機會，品均每年獲利15%，則5年后將有資金200億元（100*1.155≈200）。因此，可以認為目前開發(fā)更有利。后一種思考問題的方法，更符合現(xiàn)實的經濟生活。 </p><p>　　由上面的論述，可以清楚地看

22、到，貨幣時間價值是一個重要的經濟概念，無論是涉及到個人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會產生重要的影響，所以要時刻的謹記，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值的影響，重視貨幣時間價值，做科學的投資決策。對于個人投資來說，投資者要掌握貨幣時間價值的計算方法，也就是將不同時點的資金換算到相同時點上的方法，搞清楚資金到底處在何時點上，在日常生活中多考慮時間價值的影響。對于企業(yè)來說，企業(yè)應有一批專業(yè)的財務管理人員，還應有一批效率高

23、，能力強的市場調查人員，收集決策所需的資料，以便決策人員進行周密的市場和全面的可行性論證，保證決策的安全性和科學性.企業(yè)應對投資權限加以控制，嚴格審批權限，要求職能部門按程序工作，在嚴密科學論證的基礎上進行嚴格審查，制約亂投資行為，提高投資可靠性，效益性。企業(yè)還必須建立相關制度保證其投資決策的貫徹實施，對投資進行規(guī)范管理。職工的作用也不可忽視。除此之外，企業(yè)還需在決策實施后，跟蹤實施結果，及時根據市場的變化進行新的決策。當然，企業(yè)的投資

24、決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素，政府的政策等因素以及其他的一些客觀因素，</p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務成本管理[M].北京：經濟科學出版社，2008. </p><p>　　[2]任葆同.著力提高貨幣的時間價值[A].武漢：湖北科技出版社，2000.