上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型實證研究.pdf

1、隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和深入，企業(yè)將面臨越來越激烈的市場競爭，如何能在激烈的市場競爭中保持不敗，是上市公司存在和發(fā)展的前提。在激烈的競爭中，由于客觀環(huán)境的復(fù)雜性以及市場的瞬變性和不可預(yù)見性，再加上決策者素質(zhì)水平的局限性，使得風(fēng)險成為一種客觀必然。在現(xiàn)實中導(dǎo)致危機的因素很多，但大量的非財務(wù)性質(zhì)的企業(yè)危機，往往都是以財務(wù)危機的形式出現(xiàn)的，財務(wù)危機是企業(yè)危機中最顯著、最綜合的表現(xiàn)。企業(yè)財務(wù)危機的產(chǎn)生是一個長期積累和逐步發(fā)展的過程。在企

2、業(yè)財務(wù)危機從小到大的整個發(fā)展過程中，危機會表現(xiàn)出不同的財務(wù)特征。因此，建立財務(wù)預(yù)警模型，及早診斷出財務(wù)危機的信號，并采取相應(yīng)的對策，幫助回避或化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，維護相關(guān)利益人的權(quán)益，具有十分重要的現(xiàn)實意義。 本文通過對國內(nèi)外財務(wù)危機預(yù)警模型研究領(lǐng)域經(jīng)典文獻回顧，在對已有研究成果進行總結(jié)和評價的基礎(chǔ)上，利用120家上市公司的資料建立Logistic預(yù)警模型，并利用Logistic預(yù)警模型實證的結(jié)果來驗證

3、財務(wù)危機理論假設(shè)。 本文由七章組成。第一章主要闡述上市公司財務(wù)危機的研究背景、意義，并對前人的研究成果進行綜述評價；提出本文的研究思路和步驟。 第二章主要對財務(wù)危機的界定進行了理論分析，并對危機預(yù)警理論進行了簡要的闡述。 第三章分析了我國上市公司財務(wù)危機發(fā)生的原因是上市公司盈利能力不強、資本結(jié)構(gòu)不合理、公司資產(chǎn)流動性差等。財務(wù)危機公司在財務(wù)報表上的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況以及經(jīng)營績效等財務(wù)比率，與正常公司存在明顯差異，

4、同時公司治理也在一定程度上也影響企業(yè)的財務(wù)狀況。本章從理論上對公司發(fā)生財務(wù)危機的概率與公司的償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力、成長能力、現(xiàn)金控制能力、財務(wù)報表審計意見、公司治理等方面進行了理論分析和提出研究假設(shè)。 第四章對比了實踐中常用的三種建立財務(wù)危機預(yù)警模型的方法。判別分析法中的一元判別分析簡單易行，但對同一公司用不同的指標(biāo)可能出現(xiàn)不同的預(yù)測結(jié)果，因此研究者更傾向多元判別分析，但多元判別分析必須在滿足正態(tài)分布、等協(xié)方差的情況

5、下才能使錯判率最小。類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對樣本沒有假設(shè)要求，具有很強容錯性和學(xué)習(xí)能力，但判別結(jié)果不具有解釋性。多元邏輯回歸分析對研究變量的分布沒有任何要求，無需任何概率分布，也不需要等協(xié)方差。但多元邏輯回歸中運用多變量分析，容易出現(xiàn)多重共線性的問題，同時最佳臨界點難以確定。通過分析證實邏輯回歸分析具有一定的優(yōu)勢，為解決多重共線性的問題本文將利用因子分析方法篩選指標(biāo)和提取公共因子，然后利用所選指標(biāo)或公共因子建立Logistic回歸模型。 第

6、五章是在對財務(wù)危機公司進行操作性定義的基礎(chǔ)上選取了我國上市公司中31家2006年被首次特別處理的財務(wù)危機公司和29家2007年首次被特別處理的財務(wù)危機公司，按照1家危機公司配對1家正常公司，以同行業(yè)、同規(guī)模、同時間窗為原則抽選了60家財務(wù)正常公司為對照樣本，組成了一個樣本容量為120家企業(yè)的研究樣本；通過理論分析初步建立了以23個財務(wù)指標(biāo)和6個非財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)體系，利用顯著性檢驗和因子分析法篩選指標(biāo)，濃縮成8個代表性指標(biāo)和7

7、個主因子；分別以這8個代表性指標(biāo)和7個主因子采用Logistic回歸方法進行研究，建立了兩個Logistic預(yù)警模型；利用回判精度對兩個模型進行評價，結(jié)果以主因子為自變量的Logistic模型的預(yù)警效果較優(yōu)，這個模型較大程度地避免多重共線性的問題，在降維的同時又極大限度地保留了上市公司的各方面的信息，預(yù)測精度為89.2％，將ST公司誤判為非ST公司的誤判率為11.7％。 第六章將第五章的實證結(jié)果與第三章的理論假設(shè)進行對比分析，對