家族上市公司治理結構與績效的實證研究——基于我國深滬兩市2004—2005年數(shù)據(jù)分析.pdf

1、我國家族上市公司發(fā)展迅猛,已經成為重要的經濟力量,其業(yè)績優(yōu)于非家族上市公司,且將面臨企業(yè)家接班換代的高峰.到目前為止,國內將家族上市公司作為一個單獨樣本的研究還比較少,而且已有的家族上市公司研究大多采用2001年的數(shù)據(jù),樣本數(shù)少,數(shù)據(jù)陳舊,缺乏說服力；另一方面,目前國內學者研究上市公司治理結構與績效時,側重分析上市公司股權結構與公司績效的關系,特別是股權集中度與公司業(yè)績的關系,并且沒有得出一致的結論.所以本文將研究對象定為我國家族上市公

2、司,采用2004-2005兩年的數(shù)據(jù),研究其治理結構與績效的關系. 本研究的績效變量為凈資產收益率與每股收益,以凈資產收益率為主、每股收益為輔,在公司治理結構方面設置的解釋變量有三大類共13個,分別是現(xiàn)金流權、控制權、控制權和現(xiàn)金流權的分離率、家族控制力、高管層持股比例、董事會規(guī)模、家族董事比例、獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、兩職是否分離、董事長薪酬、獨立董事薪酬、高管層總薪酬.同時,將財務杠桿、股利支付率作為本研究中的控制變量.本

3、研究界定了115家只發(fā)行A股的家族上市公司作為樣本公司,將它們2004年、2005年兩年的數(shù)據(jù)列為樣本,進行時間截面分析.在剔除掉績效指標出現(xiàn)極端值后的205個樣本中,對績效分別進行單因素回歸分析和多元回歸分析.實證分析結果顯示:我國家族上市公司的績效與現(xiàn)金流權、控制權、高管層持股比例、董事長薪酬及高管層總薪酬5個變量顯著正相關；與控制權和現(xiàn)金流權的分離率、家族控制力、兩職是否分離顯著負相關；與董事會規(guī)模、家族董事比例呈倒U型關系；而與