上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效研究——以四川省上市公司為例.pdf

1、“公司治理”的概念，早在20世紀70年代就已經(jīng)出現(xiàn)，但是一直沒有引起廣泛的重視。隨著亞洲金融危機、安然案件、次貸危機等金融危機事件的出現(xiàn)，作為公司經(jīng)營核心問題的公司治理也越來越受到世界各國政府、學(xué)者及公司管理層的廣泛關(guān)注。其原因是金融危機之后，針對各界提出來的預(yù)防金融危機所產(chǎn)生的衍生問題的解決方式，大部分的學(xué)者都認為加強公司治理機制是企業(yè)對抗金融危機的有效方法之一。同時，董事會作為公司治理的內(nèi)部核心機制之一，其治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效是否

2、存在影響等問題，也成為了各國學(xué)者、公司治理機構(gòu)與組織關(guān)注的熱點。 然而，我國仍處在社會主義市場經(jīng)濟的初級階段，上市公司治理機制仍處在不斷地健全和完善的過程之中，上市公司治理難免存在著諸多問題。為了了解我國企業(yè)董事會監(jiān)督管理的效能，進而探討董事會治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響為本文的主要研究動機。 第一章，緒論。本章主要提出本文的研究背景及意義、研究方法和研究思路。隨著我國證券市場的發(fā)展，公司治理機制的不健全和不完善的問題逐

3、漸凸顯出來，而處于公司內(nèi)部治理機制核心地位的董事會也同樣存在著諸多問題。這些問題的出現(xiàn)，使董事會治理狀況和效能受到了廣泛的關(guān)注，并成為了學(xué)者們研究的熱點。 第二章，文獻綜述。本章在對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行綜述的基礎(chǔ)之上，確定了對公司經(jīng)營績效存在顯著影響的四個董事會治理結(jié)構(gòu)特征，并以這四個結(jié)構(gòu)特征為出發(fā)點，探討了董事會治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響。 第三章，關(guān)于董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的理論分析。首先，通過對董事會治理概念

4、的探討和觀點總結(jié)，提出了董事會治理的定義：董事會治理是公司治理的核心，是董事會治理所涵蓋的研究范圍，是在公司治理的基礎(chǔ)上，為保證董事會決策的科學(xué)性和監(jiān)督的有效性，而對董事會作為委托人的結(jié)構(gòu)、運作和作為代理人的監(jiān)督、激勵所作的機制設(shè)計和制度安排。其次，在充分肯定董事會治理結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理機制產(chǎn)生積極作用的基礎(chǔ)之上探討了董事會治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵。再次，通過對公司經(jīng)營績效的探討，提出了公司經(jīng)營績效的定義，并對公司經(jīng)營績效的評價方法進行了歸納與評

5、述。最后，就董事會治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生影響的相關(guān)理論基礎(chǔ)進行了評述。 第四章，董事會治理結(jié)構(gòu)影響公司經(jīng)營績效的機理分析。首先，通過對董事會功能與公司經(jīng)營績效之間關(guān)系的分析，提出董事會功能的充分發(fā)揮能夠有效地緩解代理問題，從而提高公司的經(jīng)營績效。其次，從董事會治理結(jié)構(gòu)的四個特征(董事會規(guī)模、董事會成員構(gòu)成、董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與董事會行為)出發(fā)，探討董事會治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響機理。從而得出，董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間

6、是相互影響的關(guān)系，并呈現(xiàn)一種動態(tài)相互作用的結(jié)論。即：一方面，董事會治理結(jié)構(gòu)會受到公司經(jīng)營績效的影響，董事會治理結(jié)構(gòu)會隨著公司績效的變化而變化。另一方面，董事會治理結(jié)構(gòu)會影響公司經(jīng)營績效，董事會治理結(jié)構(gòu)會影響董事會功能的發(fā)揮與董事會的運作效率，從而對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。 第五章，四川省上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效實證分析。本章主要以四川省上市公司為例探討董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的關(guān)系。首先，通過樣本篩選，一共得到了46家

7、符合要求的四川省上市公司作為研究樣本。其次，確定了實證研究的變量主要包括經(jīng)營績效指標、董事會治理結(jié)構(gòu)指標和控制變量三大類。一是經(jīng)營績效指標，本文是以凈資產(chǎn)收益率為主要經(jīng)營績效指標，并且以每股收益作為輔助經(jīng)營績效指標來彌補單一經(jīng)營績效指標的缺陷。二是董事會治理結(jié)構(gòu)指標，這類指標又分為董事會治理結(jié)構(gòu)基本指標與董事會治理結(jié)構(gòu)參考指標，本文主要研究的是董事會治理結(jié)構(gòu)基本指標與公司經(jīng)營績效的關(guān)系，而引入董事會治理結(jié)構(gòu)參考指標的目的是為了能夠更加全

8、面的考察董事會對公司經(jīng)營績效的影響。三是控制變量，主要選取上市公司規(guī)模與財務(wù)杠桿作為控制變量。再次，在對董事會治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究基礎(chǔ)上，本文從董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理兩職狀況與董事會行為四個方面提出了四個基本假設(shè)并建立了相應(yīng)的研究模型。最后，對四川省上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了描述性分析與回歸分析，并對相應(yīng)的研究發(fā)現(xiàn)進行了分析與評述。 第六章，研究結(jié)論與政策性建議。本章在對四川省上市

9、公司董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行實證分析的基礎(chǔ)上，得出了相應(yīng)的研究結(jié)論，并提出了合理的政策性建議。主要的研究結(jié)論為：第一，四川省上市公司董事會規(guī)模與公司經(jīng)營績效之間存在倒U型曲線關(guān)系；第二，四川省上市公司獨立董事比例與公司經(jīng)營績效之間存在倒U型曲線關(guān)系；第三，四川省上市公司董事長和總經(jīng)理兩職設(shè)置與公司經(jīng)營績效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系；第四，四川省上市公司董事會年度會議次數(shù)與公司經(jīng)營績效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。主要的政策性

10、建議為：第一，明確董事會的核心地位；第二，建立合理的董事會規(guī)模；第三，進一步完善獨立董事制度；第四，建立科學(xué)的董事會評價與激勵機制。 本文的主要研究貢獻： 第一，本文以董事會治理相關(guān)理論作為研究的出發(fā)點，深入探討了上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系。 第二，本文運用理論與實證相結(jié)合的方法對董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了探討。本文不僅對上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行描述

11、性分析，而且盡可能地以更為詳盡的數(shù)據(jù)對上市公司董事會治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行回歸分析，從而得出一般性的結(jié)論。 第三，在上市公司經(jīng)營績效指標的選擇方面，本文不僅選取了凈資產(chǎn)收益率作為主要績效指標，還選取了每股收益作為輔助績效指標。這一方法彌補了單一績效指標可能會導(dǎo)致結(jié)果偏差的缺陷。 本文的主要研究局限： 第一，本文主要是從董事會治理結(jié)構(gòu)的角度研究其對公司經(jīng)營績效的影響，而并沒有考慮外部治理機制對公司經(jīng)營

12、績效的影響。其原因在于：一是由于與外部治理機制相關(guān)的量化數(shù)據(jù)難以獲得；二是由于我國的外部治理機制尚不完善。 第二，截止2007年底，在滬深兩市上市的四川省上市公司數(shù)量為63家，通過嚴格的篩選，最終得到的樣本公司數(shù)量僅為46家，這導(dǎo)致了樣本本身的容量比較小。因此，本文的實證研究結(jié)果受到了樣本數(shù)量較少的影響。 第三，本文僅選取了2007年度四川省上市公司董事會與公司經(jīng)營績效的相關(guān)數(shù)據(jù)指標進行實證研究，而并沒有結(jié)合2007年度