金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的作用.pdf

1、一個國家的金融發(fā)展一方面表現(xiàn)為金融資產(chǎn)總量的增長和金融機構(gòu)的增加，另一方面則表現(xiàn)為是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。金融總量的增長通常反映著一個國家經(jīng)濟的增長和經(jīng)濟金融化的推進；金融結(jié)構(gòu)的變化則在一定程度上反映著金融與經(jīng)濟發(fā)展的層次和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的深度。因此本文從我國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級保持協(xié)調(diào)的角度進行研究。 對于金融結(jié)構(gòu)的研究，本文首先就金融結(jié)構(gòu)的研究進行理論綜述。然后采用金融相關(guān)比率分析中國的金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)變化歷程。在

2、對金融深化程度的分析中，現(xiàn)有的很多文獻中都把M2/GDP或者金融資產(chǎn)總量/GDP的比值作為FIR，這樣的表達其實和戈德史密斯最初的表達有所出入，其夸大了中國的FIR數(shù)值。戈德史密斯認為金融結(jié)構(gòu)是一國的金融上層結(jié)構(gòu)，一國的經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在擁有的國民財富中，金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的關(guān)系體現(xiàn)在金融相關(guān)率上?！斑@一比率是某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額(會有重復(fù)計算部分)與國民財富，即實物資產(chǎn)總額與對外凈資產(chǎn)的和之比”。因此，本文利用現(xiàn)有資料計

3、算出的實物資產(chǎn)總和，嚴格按照戈氏的理論計算了中國從1978年至2003年的FIR值，按照戈氏的三個階段劃分，中國的FIR值處于合理狀態(tài)。中國的國民財富增長變化比較平穩(wěn)，F(xiàn)IR的增長速度基本足艮隨金融資產(chǎn)總量增長速度在變化，九五年以后基本是平穩(wěn)增長，且與國民財富的增長速度基本一致。最后從流動性角度分析對FIR的分子部分——金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)進行研究，將金融資產(chǎn)分為貨幣性資產(chǎn)、證券性資產(chǎn)和保險保障性資產(chǎn)，分析各類金融資產(chǎn)在總量中的占比、相互關(guān)系

4、，及其合理性、發(fā)展趨勢等。在計劃經(jīng)濟體制下，中國的金融資產(chǎn)基本上全部表現(xiàn)為貨幣性金融資產(chǎn)。隨著改革的不斷推進，金融資產(chǎn)開始走向多元化。改革之初的1980年即恢復(fù)了國內(nèi)保險業(yè)務(wù)，1981年恢復(fù)了國債發(fā)行，80年代中期，金融債券、企業(yè)債券和股票成為新的融資形式。整個90年代，隨著中國改革步伐的加快，國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大，股票市場迅速成長。總體而言，目前中國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)依然是貨幣性資產(chǎn)占比最重，但證券類資產(chǎn)增長迅猛，其占比不斷提高是發(fā)展趨勢

5、。在現(xiàn)有的文獻中，關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展方面，多數(shù)集中于實證分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，計量的方法探索金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是影響經(jīng)濟增長的重要因素。擴大第三產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的份額會導(dǎo)致經(jīng)濟的良性增長(劉偉，2002)。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程只有適應(yīng)了實體經(jīng)濟升級的需要的金融服務(wù)的要求，才能促進經(jīng)濟增長。否則，要么金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化遲緩，會出現(xiàn)金融抑制，阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展，減慢經(jīng)濟增長速度，要么金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過快或過度

6、，超過了實體經(jīng)濟發(fā)展需求，則會出現(xiàn)金融過度發(fā)展，引發(fā)經(jīng)濟泡沫，嚴重的引發(fā)泡沫經(jīng)濟，阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展，同樣會減慢經(jīng)濟增長步伐。本文著重將經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級與金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化相聯(lián)系，在以促進經(jīng)濟增長為目的的前提下，研究金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的作用。本文選取兩個角度--——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)展開對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的分析。 首先從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度進行研究。中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與相同發(fā)展水平的國家相比就存在較大偏差最明顯的表現(xiàn)就是在GDP構(gòu)成中，第二產(chǎn)業(yè)

7、尤其是工業(yè)的比重過高，而第三產(chǎn)業(yè)比重偏低。將第二、第三產(chǎn)業(yè)占比作為被解釋變量，股票、債券及保險資產(chǎn)占比作為解釋變量做回歸分析，可以得出結(jié)論：在0.1的顯著性下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在正向相關(guān)關(guān)系，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化每提高一個百分點，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級將提高0.76個百分點，即第二、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的占比會上升0.76個百分點。但是通過回歸分析，現(xiàn)階段金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有起到促進作用，不是其發(fā)展的解釋原因。 其次從所有制角

8、度出發(fā)進行分析，非國有經(jīng)濟得到的金融資源與其為經(jīng)濟增長作出的貢獻嚴重不匹配。在中國，發(fā)源于社會底端、更多地依靠本土資源、增長迅速的民營經(jīng)濟已經(jīng)成為中國產(chǎn)業(yè)升級的主要動力。產(chǎn)業(yè)政策，特別是促進民營經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，在實現(xiàn)我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化過程中發(fā)揮重要作用。民營經(jīng)濟的崛起是拉動第三產(chǎn)業(yè)增長的重要動因。在所有制變革過程中，民營經(jīng)濟得到飛速發(fā)展。而民營經(jīng)濟具有規(guī)模小、經(jīng)營靈活等特點，因而在第三產(chǎn)業(yè)具有天然的優(yōu)勢。因此所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整將有

9、利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。結(jié)合在第二、第三產(chǎn)業(yè)中所有制結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析，可以得知現(xiàn)階段的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對民營經(jīng)濟的發(fā)展沒有起到積極促進作用，證券市場的快速發(fā)展沒有對民營經(jīng)濟提供合理比例的金融資源，間接證明目前的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有明顯正向作用。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅僅是簡單發(fā)展證券市場，鼓勵直接融資，這樣簡單快速的發(fā)展對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級不能產(chǎn)生積極的作用。通過分析己知現(xiàn)階段金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對整個第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有起到促進作用，而且在優(yōu)化過程中

10、，證券市場的發(fā)展更多在解決國有企業(yè)的融資問題，對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重要的民營企業(yè)得到的資金支持太少。在占主導(dǎo)地位的銀行信貸中，對于民營經(jīng)濟的更是歧視。雖然由于自身存在問題，民營企業(yè)得到金融資源不足有其合理性，但結(jié)合其良好的發(fā)展趨勢，未來銀行、證券市場應(yīng)積極合理的增加對民營經(jīng)濟的支持力度。因此在鼓勵發(fā)展直接融資來優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)之前，最重要的是解決其現(xiàn)有的偏向性，否則金融資產(chǎn)總量快速增長和簡單的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對于民營經(jīng)濟的發(fā)展，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級起

11、不到促進和導(dǎo)向的作用，無法通過第三產(chǎn)業(yè)這一因素對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向作用。 在證券市場發(fā)展過程中，在主板市場的上市公司層面，一方面要降低民營企業(yè)上市的門檻，鼓勵其在主板市場上籌資：另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓。在辦好中小企業(yè)板塊的同時，還應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板。針對我國是銀行主導(dǎo)型的實際情況，積極鼓勵和引導(dǎo)地方性中小金融機構(gòu)支持民營企業(yè)發(fā)展，成為民營經(jīng)濟發(fā)展的推進力量。另外，國有銀行上市以后，應(yīng)積極轉(zhuǎn)變觀念，以經(jīng)