控股股東股權(quán)質(zhì)押動因及經(jīng)濟后果研究——基于滬深兩市A股上市公司的實證分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理研究中的重要內(nèi)容，控股股東廣泛地存在于世界各地的上市公司之中。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司治理的核心問題已由過去的股東—管理層的代理沖突轉(zhuǎn)化為控股股東—小股東之間的代理沖突?？毓晒蓶|利用控制權(quán)可從公司獲得私利，造成了對中小股東的利益侵害，這在對投資者保護不完善的法律環(huán)境中更加突出。 我國上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為非常普遍，將近占到全部上市公司的三分之一，并且股權(quán)質(zhì)押比例非常高，最高能達到上市公司全部股份的68％!

2、明星電力(600103)的案例表明股權(quán)質(zhì)押會帶來不良經(jīng)濟后果，造成對中小股東的嚴重侵害。股權(quán)質(zhì)押一方面預示著控股股東存在較強的資金需求動機；另一方面，股權(quán)質(zhì)押為控股股東轉(zhuǎn)移了股權(quán)價值波動的風險。因此，研究控股股東的股權(quán)質(zhì)押問題具有很強的理論價值和現(xiàn)實意義，而這一問題還沒有引起大陸學者的足夠重視。 本文以控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為為研究對象，全面分析了我國上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)狀，研究了控股股東股權(quán)質(zhì)押所帶來的代理沖突，發(fā)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)

3、押會降低控股股東掏空上市公司的成本，加劇控股股東與中小投資者之間的利益沖突! 本文實證分析的結(jié)論顯示股權(quán)質(zhì)押會帶來不良經(jīng)濟后果：股權(quán)質(zhì)押使得控股股東掏空上市公司的程度更加嚴重；股權(quán)質(zhì)押會降低公司價值，給公司經(jīng)營績效帶來負面影響。此外本文還分析了控股股東股權(quán)質(zhì)押的影響因素：民營性質(zhì)的控股股東更加傾向股權(quán)質(zhì)押，持股比例的增加會減少股權(quán)質(zhì)押，而其他股東的制約均與股權(quán)質(zhì)押顯著負相關(guān)。 本文提供了股權(quán)質(zhì)押經(jīng)濟后果的初步證據(jù)，為相關(guān)