基于SCP框架的我國(guó)公募證券投資基金行業(yè)分析.pdf

1、從1998年我國(guó)第一只規(guī)范公募基金發(fā)行以來(lái)，我國(guó)基金業(yè)在短短十年時(shí)間里獲得了迅猛的發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者之一。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的基金業(yè)尚處于初級(jí)階段，在發(fā)展的過(guò)程中出現(xiàn)新的問(wèn)題和困難。在政府提倡大力發(fā)展證券投資基金業(yè)的情況下，對(duì)我國(guó)基金業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)深入的行業(yè)研究很有必要。 本文從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度出發(fā)，運(yùn)用SCP分析框架對(duì)我國(guó)基金業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效以及相互的影響和作用進(jìn)行了考察和研究。通過(guò)分

2、析發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)由于是在政府主導(dǎo)下發(fā)展起來(lái)的，因而初期的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有典型的寡頭壟斷的特征，這是由行政壟斷所導(dǎo)致的，這種結(jié)構(gòu)決定了當(dāng)時(shí)基金管理公司的行為和市場(chǎng)績(jī)效。隨著我國(guó)基金市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也正在從寡頭壟斷逐漸向壟斷競(jìng)爭(zhēng)的方向演化，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素的增強(qiáng)，必然對(duì)改善市場(chǎng)行為和績(jī)效產(chǎn)生積極作用。政府應(yīng)該努力消除行政性壁壘，通過(guò)逐步構(gòu)建一個(gè)可競(jìng)爭(zhēng)的基金業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，來(lái)優(yōu)化我國(guó)基金管理公司的市場(chǎng)行為和提高基金業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效。 最后

3、，在本文對(duì)基金業(yè)分析和積極借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的具體情況，提出了優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)績(jī)效，健康發(fā)展我國(guó)證券投資基金業(yè)的相關(guān)建議。認(rèn)為政府的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該把重點(diǎn)放在改善資本市場(chǎng)環(huán)境和建立可競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，從而推動(dòng)投資基金業(yè)快速健康發(fā)展。 文章開(kāi)篇是緒論，介紹了論文的選題背景，有關(guān)概念的界定，主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)、研究方法與不足之處以及邏輯框架。 第一章首先介紹了本文的理論基礎(chǔ)—產(chǎn)業(yè)組織理論，對(duì)產(chǎn)業(yè)組織的發(fā)展

4、做了一個(gè)簡(jiǎn)要的概述。其中，主要介紹了哈佛學(xué)派、芝加哥學(xué)派、可競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論以及新奧地利學(xué)派各自胡主要代表人物和其主要觀點(diǎn)。隨后提出了產(chǎn)業(yè)組織相關(guān)理論在我國(guó)證券投資基金業(yè)研究分析主要運(yùn)用哈佛學(xué)派的SCP的分析框架，把我國(guó)證券投資基金業(yè)按照市場(chǎng)結(jié)構(gòu)—市場(chǎng)行為—市場(chǎng)績(jī)效—產(chǎn)業(yè)組織政策展開(kāi)分析。同時(shí)認(rèn)為在分析基金公司的市場(chǎng)行為時(shí)，芝加哥學(xué)派的觀點(diǎn)和新奧學(xué)派的觀點(diǎn)都具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。緊接著是文獻(xiàn)綜述，本文發(fā)現(xiàn)雖然隨著我國(guó)證券投資基金業(yè)的高速發(fā)展，國(guó)

5、內(nèi)對(duì)基金的研究逐漸增多，但主要集中在基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估、基金投資組合及投資策略的研究、基金治理結(jié)構(gòu)的研究以及基金立法和監(jiān)管方面的研究等等，這些研究主要集中于證券投資基金的宏觀和微觀層面，而從基金產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)的中觀研究還比較少，運(yùn)用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論對(duì)我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的研究還比較缺乏。本文分別從銀行業(yè)、證券業(yè)以及基金業(yè)這三個(gè)面總結(jié)了比較有代表性的研究成果，使讀者對(duì)以前學(xué)者的研究結(jié)果有一個(gè)大概的了解。 第二章分析中國(guó)證券投資基金業(yè)的市

6、場(chǎng)結(jié)構(gòu)。首先是對(duì)我國(guó)基金業(yè)的市場(chǎng)份額進(jìn)行分析，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金市場(chǎng)的市場(chǎng)份額呈逐年下降趨勢(shì)，但老牌基金公司整體保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)看到基金公司規(guī)模差異已經(jīng)初步形成，各集團(tuán)之間出現(xiàn)明顯的差距，并將60家基金公司按市場(chǎng)份額分為三個(gè)梯隊(duì)進(jìn)行分析。接著是對(duì)我國(guó)基金業(yè)的市場(chǎng)集中度進(jìn)行分析，主要用了兩個(gè)指標(biāo)分別是行業(yè)集中度和赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)。通過(guò)對(duì)集中度的測(cè)算發(fā)現(xiàn)，隨著我國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展，基金業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸由寡占型向自由型演化，這表明我國(guó)

7、基金業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度在不斷增強(qiáng)。接著將我國(guó)集中度與美英兩國(guó)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)雖然中國(guó)目前基金市場(chǎng)集中度在名義上基本與其相當(dāng)，但考慮到基金管理公司的家數(shù)，中國(guó)基金市場(chǎng)集中度還是大大低于英美兩國(guó)的。隨后，對(duì)我國(guó)集中度下降趨勢(shì)的原因做了分析，認(rèn)為政府管理部門(mén)對(duì)基金業(yè)的扶持和保護(hù)是造成我國(guó)基金業(yè)市場(chǎng)集中度下降的最重要的原因。本章的最后部分是對(duì)市場(chǎng)壁壘進(jìn)行分析，對(duì)我國(guó)基金業(yè)目前的市場(chǎng)壁壘主要方面做了論述，并說(shuō)明了我國(guó)基金業(yè)市場(chǎng)壁壘對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響。

8、 第三章分析中國(guó)證券投資基金業(yè)的市場(chǎng)行為。第一部分主要是基金業(yè)的價(jià)格行為，通過(guò)對(duì)我國(guó)基金的費(fèi)率分析和與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家基金費(fèi)率作比較，提出了未來(lái)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向應(yīng)該是適當(dāng)提高基金的申購(gòu)費(fèi)率，彌補(bǔ)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的費(fèi)用支出，同時(shí)下調(diào)管理費(fèi)率和托管費(fèi)率的結(jié)論。本章第二部分主要分析的是我國(guó)基金業(yè)的非價(jià)格行為，主要有產(chǎn)品創(chuàng)新，投資理念與投資風(fēng)格和營(yíng)銷(xiāo)行為這三個(gè)方面。在基金產(chǎn)品創(chuàng)新方面，通過(guò)對(duì)我國(guó)基金產(chǎn)品創(chuàng)新特點(diǎn)的分析將開(kāi)放式基金的出現(xiàn)為界線劃

9、分為兩個(gè)創(chuàng)新階段。2001年前我國(guó)基金市場(chǎng)對(duì)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新動(dòng)力不足、產(chǎn)品的差異化程度不高。而隨著開(kāi)放式基金的誕生，我國(guó)基金業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，保持了平均每年三大創(chuàng)新品種問(wèn)世的速度。隨后通過(guò)分析還提出了目前我國(guó)基金產(chǎn)品創(chuàng)新中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，并在本文最后對(duì)提出了對(duì)策建議。在投資理念和投資分格這部分中，分別根據(jù)其發(fā)展特點(diǎn)做了總結(jié)分析，并提出了目前基金業(yè)中普遍存在的“羊群行為”，最后對(duì)其產(chǎn)生的影響與原因做了說(shuō)明。在最后的基金業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)

10、行為中，認(rèn)為我國(guó)基金業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)主要可以分為兩個(gè)階段，分別為“一次性營(yíng)銷(xiāo)’和‘持續(xù)性營(yíng)銷(xiāo)”，而這兩者仍是以開(kāi)放式基金的誕生為分界限。主要原因在于，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇導(dǎo)致基金業(yè)由賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，基金的營(yíng)銷(xiāo)成為基金公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，從而使得營(yíng)銷(xiāo)手段不斷升級(jí)演化。 第四章，主要是對(duì)我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)績(jī)效評(píng)價(jià)，別從利潤(rùn)率和資產(chǎn)收益率衡量基金業(yè)的績(jī)效。通過(guò)對(duì)利潤(rùn)率的分析發(fā)現(xiàn)，總體來(lái)看我國(guó)基金公司的管理費(fèi)收入呈逐年增加趨勢(shì)，但

11、基金管理公司之間的管理費(fèi)收入差距明顯。從行業(yè)利潤(rùn)的角度來(lái)看，證券投資基金業(yè)的高額壟斷利潤(rùn)說(shuō)明其市場(chǎng)績(jī)效不佳。通過(guò)對(duì)證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)收益率的分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)基金公司基金凈資產(chǎn)收益率雖然總體上來(lái)說(shuō)是處在一個(gè)上升趨勢(shì)之中，但是基金業(yè)績(jī)?cè)诓煌瑫r(shí)期起伏不定，基金公司的凈收益率表現(xiàn)并不穩(wěn)定。研究發(fā)現(xiàn)其原因主要有以下幾方面：證券市場(chǎng)不穩(wěn)定波動(dòng)性較強(qiáng)、基金業(yè)市場(chǎng)不成熟、基金公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯以及較高的管理費(fèi)和交易成本。本章的第二部分主要是基金業(yè)的市場(chǎng)

12、結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果表明目前我國(guó)證券投資基金業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)績(jī)效的影響符合純共謀假說(shuō)而拒絕有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)。 第五章，總結(jié)我國(guó)證券投資基金業(yè)存在的主要問(wèn)題并提出對(duì)策。在積極借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的具體情況，認(rèn)為政府的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該把重點(diǎn)放在改善資本市場(chǎng)環(huán)境和建立可競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，從而推動(dòng)投資基金業(yè)快速健康發(fā)展。針對(duì)我國(guó)基金業(yè)在各方面的缺陷和問(wèn)題，提出了以下對(duì)策：構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)力的基金業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；重