我國(guó)民營(yíng)上市公司高管更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系的研究.pdf

1、隨著我國(guó)改革開放的不斷深入和國(guó)家對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策方針的演變，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重越來(lái)越大。民營(yíng)企業(yè)作為我國(guó)新興的企業(yè)組織形態(tài)，已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可缺少的重要力量，民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和管理水平對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大的影響。由于民營(yíng)企業(yè)的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的家族式公司治理模式不再利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)需要更多更專業(yè)的高級(jí)管理人才幫助他們管理公司，逐漸實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，這就使得民營(yíng)企業(yè)開始著手解決公司高級(jí)管理人員更

2、換的問(wèn)題?；诖吮疚膶?duì)上市民營(yíng)企業(yè)的高管更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行研究。本文主要從公司控制機(jī)制引發(fā)的高管人員更換入手，對(duì)更換原因和更換方式進(jìn)行分析，考察經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谖覈?guó)民營(yíng)上市公司高管人員的更換中所起的作用和高管更換是否對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有促進(jìn)作用，以檢驗(yàn)民營(yíng)上市公司高級(jí)管理人員監(jiān)督機(jī)制的有效性。 第一部分為緒論。該部分提出了本文的研究背景，指明了該項(xiàng)研究的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，并概括了文章的整體框架，使用的研究方法，最后特別說(shuō)明了研究的創(chuàng)新

3、之處。 第二部分對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)高管更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，發(fā)現(xiàn)國(guó)外有大量研究高管更換問(wèn)題的文獻(xiàn)，相關(guān)文獻(xiàn)的研究?jī)?nèi)容主要包括兩個(gè)方面：一是對(duì)高級(jí)管理人員更換與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系的研究，這類研究文獻(xiàn)最多，主要從低劣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否會(huì)導(dǎo)致高管人員的更換，以及高管人員的更換是否會(huì)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)這兩個(gè)角度來(lái)進(jìn)行研究。二是對(duì)繼任管理與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系研究。我國(guó)的學(xué)者則沿用國(guó)外的分析思路對(duì)我國(guó)的上市企業(yè)進(jìn)行了研究。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

4、的分析，提出了四點(diǎn)對(duì)本文的研究啟示。一是對(duì)研究范圍界定的啟示，國(guó)內(nèi)的學(xué)者一般是對(duì)所有進(jìn)行高管更換的公司進(jìn)行研究，更多涉及的是國(guó)有企業(yè)，并沒有針對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、繼任管理與高管更換關(guān)系的這方面的研究，這就為本文的研究提供了一個(gè)新的思路。二是對(duì)研究方向的啟示，國(guó)內(nèi)研究高級(jí)管理人員更換的文獻(xiàn)主要集中在董事會(huì)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系方面，研究高管更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系的文獻(xiàn)并不多，而且用的上市公司數(shù)據(jù)多為2000年之前的數(shù)據(jù)，故該領(lǐng)

5、域的研究還有很大空間。特別是民營(yíng)企業(yè)的繼任管理，一般文獻(xiàn)都從理論的角度加以分析，少有文章用實(shí)證的方法加以驗(yàn)證。因此，本文收集了我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。三是對(duì)指標(biāo)選擇的啟示，在文獻(xiàn)中，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量可以采用會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)兩種方法。國(guó)外研究的文獻(xiàn)一般都采用了市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)，國(guó)內(nèi)的學(xué)者則更多地采用了會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)效率不高，市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的準(zhǔn)確度和敏感度不夠，因此，本文衡量民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)為會(huì)計(jì)指標(biāo)。四

6、是對(duì)研究?jī)?nèi)容的啟示，借鑒國(guó)外對(duì)于高管繼任問(wèn)題的研究，從兩個(gè)方面來(lái)描述高管繼任模式：一是繼任者的來(lái)源；二是前任高管離職時(shí)的情境。繼任者的來(lái)源一般分為內(nèi)部繼任者和外部繼任者。前任離職的情境一般區(qū)分為強(qiáng)制性更換和正常更換。 第三部分詳細(xì)分析了本文研究的理論基礎(chǔ)，民營(yíng)企業(yè)的相關(guān)理論和有關(guān)高管更換的法律法規(guī)。首先提出委托代理理論，由于委托人與代理人之間信息不對(duì)稱，有必要對(duì)高管人員進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)。接著分析了公司治理的概念和公司治理的外部控制

7、機(jī)制和內(nèi)部控制機(jī)制，以及內(nèi)外部控制機(jī)制間的關(guān)系，并針對(duì)我國(guó)治理機(jī)制的現(xiàn)狀，提出由于我國(guó)沒有建立起活躍的并購(gòu)市場(chǎng)，以接管威脅為代表的外部控制在公司治理中很難發(fā)揮作用，而且我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)同國(guó)外相比發(fā)展的也并不完善，以職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)為代表的外部控制同樣在公司治理中很難發(fā)揮作用，于是公司就更需要依靠?jī)?nèi)部控制機(jī)制來(lái)監(jiān)督和約束管理者。因此得出本文將側(cè)重考察由內(nèi)部控制機(jī)制發(fā)揮作用引發(fā)的強(qiáng)制性高管更換，而不考察由于控制權(quán)更換導(dǎo)致的高管更換。然后具

8、體從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征兩個(gè)方面分析了內(nèi)部控制機(jī)制對(duì)高管更換的影響。跟著介紹了民營(yíng)企業(yè)的相關(guān)理論，具體介紹了民營(yíng)企業(yè)的含義，民營(yíng)企業(yè)公司治理模式及其特點(diǎn)以及民營(yíng)企業(yè)公司治理機(jī)制分析。含義的闡述為實(shí)證部分樣本的選擇打下理論基礎(chǔ)，后兩點(diǎn)的分析為實(shí)證研究的結(jié)論解釋打下基礎(chǔ)。最后，從高級(jí)管理人員任職的相關(guān)規(guī)定和控股股東更換與高級(jí)管理人員更換信息披露的相關(guān)規(guī)定兩方面介紹了高管更換的法規(guī)制度，而實(shí)證部分的數(shù)據(jù)正是來(lái)自于相關(guān)法規(guī)規(guī)定披露的數(shù)據(jù)。

9、 第四部分通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司高管更換的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，首先對(duì)2003-2007年民營(yíng)上市企業(yè)高管更換公司的數(shù)量及比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從整體上對(duì)民營(yíng)上市公司的高管更換情況作出描述，發(fā)現(xiàn)五年來(lái)更換高管的民營(yíng)上市公司數(shù)呈緩慢上升趨勢(shì)。然后對(duì)高管更換的原因進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)工作調(diào)動(dòng)、任期屆滿和辭職是高管更換的主要原因。而由控股股東變動(dòng)引起的高管更換屬于外部控制機(jī)制作用的結(jié)果，因此在后續(xù)分析中會(huì)扣除2004-2006年控股股東更換的公司，以便

10、研究?jī)?nèi)部控制機(jī)制對(duì)民營(yíng)企業(yè)高管更換的影響。由年齡因素造成的退休或因健康原因而離職的，也不是內(nèi)部控制機(jī)制發(fā)揮作用的結(jié)果，即使企業(yè)更換了高管人員也不能記為強(qiáng)制性更換。而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)引起內(nèi)部控制機(jī)制發(fā)生作用，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生高管更換，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與強(qiáng)制性更換有密切關(guān)系。最后，通過(guò)對(duì)高管繼任來(lái)源的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)還是更傾向于內(nèi)部繼任。 第五部分是全文的重點(diǎn)，首先確定了樣本范圍與數(shù)據(jù)來(lái)源，選取了符合條件的民營(yíng)上市企業(yè)2004-2006年的高

11、管更換數(shù)據(jù)，并采集了2003-2007年5個(gè)年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。然后分為兩大部分進(jìn)行實(shí)證研究，第一部分是研究經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)高管更換的影響，這部分先提出強(qiáng)制性更換的定義，接著提出了研究假設(shè)，并對(duì)假設(shè)中涉及的變量進(jìn)行定義和描述性統(tǒng)計(jì)，為后續(xù)模型建立，結(jié)果分析打下基礎(chǔ)。通過(guò)建立模型，對(duì)模型進(jìn)行多元線性回歸，主要研究了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)高管強(qiáng)制性更換的影響，以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)繼任模式的影響。第二部分是研究強(qiáng)制性高管更換后對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，這部分先提出了

12、研究假設(shè)，并對(duì)建立的模型進(jìn)行回歸分析，主要研究了強(qiáng)制性高管更換是否會(huì)帶來(lái)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，以及外部繼任是否會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。 第六部分是本文的結(jié)論部分，首先是對(duì)第五部分的分析結(jié)果做一個(gè)總結(jié)，總結(jié)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的低劣確實(shí)會(huì)引起強(qiáng)制性的高管更換；資產(chǎn)規(guī)模與強(qiáng)制性高管更換間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率與強(qiáng)制性高管人員更換有正相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著；兩職兼任會(huì)降低強(qiáng)制更換發(fā)生的概率，但作用不明顯；股權(quán)集中度、高管持股比例與強(qiáng)制

13、性高管更換呈不顯著的負(fù)相關(guān)；企業(yè)業(yè)績(jī)與外部繼任呈負(fù)相關(guān)，但是沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；公司規(guī)模與外部繼任呈負(fù)相關(guān)并通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，意味著公司規(guī)模越大就越有能力培養(yǎng)符合公司利益和價(jià)值觀的儲(chǔ)備人才；高管人員的更換能為企業(yè)帶來(lái)短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升；外部繼任能夠帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善，但是效果并不明顯。然后根據(jù)實(shí)證研究得出的結(jié)論，從三個(gè)方面提出了政策建議。一是完善民營(yíng)企業(yè)公司內(nèi)部治理，可以從兩方面著手，分別是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多元產(chǎn)權(quán)和大股東控股相結(jié)

14、合的民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，以及增強(qiáng)董事獨(dú)立性，強(qiáng)化董事責(zé)任，進(jìn)一步健全獨(dú)立董事制度。二是完善民營(yíng)企業(yè)外部治理，可以通過(guò)加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)，完善資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。三是建立繼任管理計(jì)劃，做好更換后的接班工作。最后提出本文的不足之處。 本文的創(chuàng)新之處在于以下三點(diǎn)： 1、首次從民營(yíng)企業(yè)的角度研究了高管更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系，把探索的目光從大型國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)向了近年來(lái)我國(guó)快速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)。為解決民營(yíng)企業(yè)的高管更換問(wèn)題，加快民營(yíng)企業(yè)