我國上市公司大股東控制與營運資本政策研究.pdf

1、1932年Berle和Means在《現(xiàn)代企業(yè)與私有產權》一書中指出，股權分散化是現(xiàn)代企業(yè)股權結構的基本特征，經理人極有可能利用自己的控制權而以損害股東利益為代價追求自身利益最大化?；谶@一論斷，之后的學者對公司治理問題進行了系統(tǒng)的研究，但研究焦點始終集中于所有者和經營者之間的代理問題上，研究的重心也主要是美國的上市公司。本文通過對大股東控制問題和營運資本政策相關研究的總結和思考，將定量研究與定性分析相結合，構建了以營運資本投資、融資政策

2、作為被解釋變量的實證模型，從而檢驗大股東控制對上市公司營運資本政策的影響程度。本研究分為五個部分： 第一部分，主要介紹了本文的研究背景和研究目的，指出研究大股東控制與營運資本政策相關性的現(xiàn)實意義；簡要概括了本文研究的理論基礎和研究方法；列出了本文的研究框架以及主要創(chuàng)新點和不足。 第二部分，是本文的文獻綜述部分。首先，從大股東控制與公司資本結構、投資決策和股利政策等角度，回顧了國內外有關股權結構與公司財務政策相關性的研究；

3、其次，在營運資本政策方面，總結了國內外對營運資本政策產生的績效及其影響因素等的研究結論；同時，對公司股權集中度與營運資本政策中的現(xiàn)金持有量之間的相關研究進行了文獻綜述。 第三部分，大股東控制與營運資本政策研究的理論基礎。本文首先根據大股東與中小股東代理理論，闡述了大股東控制存在的普遍性、動因、掠奪方式和制約大股東的股權制衡機制等，并簡要論述了我國股權結構的特殊性，繼而從財務政策選擇和財務契約理論角度分析大股東控制對公司財務政策選

4、擇的影響，最后，介紹了財務管理中營運資本政策的相關理論。 第四部分從營運資本政策、大股東控制和控制變量三個維度設計研究變量，選取流動資產比例、流動負債比例作為被解釋變量反映公司的營運資本投、融資政策，第一大股東持股比例、第一大股東持股比例平方、第一大股東性質、以赫芬德爾指數表示的第二到第十大股東持股比例作為自變量，同時選擇資產負債率、公司規(guī)模等5個控制變量分別建立兩個多元回歸模型，借助StataSE10統(tǒng)計軟件，對大股東控制與營