企業(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險及對策

1、<p>　　企業(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險及對策</p><p>　　天津財經(jīng)大學(xué)在職研究牛.</p><p>　　摘要：籌資通過資金權(quán)益性的不同可分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資，木 文將就負(fù)債性籌資對于我國中小企業(yè)的影響，以及對其在籌資中所面對的風(fēng)險提 出建設(shè)性意見。</p><p>　　關(guān)鍵詞：負(fù)債性籌資；籌資風(fēng)險；中小企業(yè)</p><p>

2、　　一、企業(yè)籌資的內(nèi)涵及風(fēng)險產(chǎn)生的原因</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的內(nèi)涵</p><p>　　籌資，是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資木結(jié)構(gòu)的需要，通過 不同渠道和資金市場，采用適當(dāng)?shù)幕I資方式，切實有效地籌措和集中資金的一種 行為。籌資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的起點(diǎn)，是決定資金運(yùn)動規(guī)模與企業(yè)發(fā)展程度的重要 環(huán)節(jié)。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的

3、原因</p><p>　　企業(yè)籌資風(fēng)險的形成既有舉債木身因素的作用，也有舉債之外因素的作 用。舉債木身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之 外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。</p><p>　　從資金的來源，企業(yè)的籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。其中，權(quán)益 性籌資乂有吸收直接投資、公開發(fā)行股票、利用留存收益這三個方式。負(fù)債性籌

4、資則有像銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。</p><p>　　二、企業(yè)負(fù)債性籌資優(yōu)勢與風(fēng)險</p><p>　　企業(yè)負(fù)債性籌資它既可帶來財務(wù)杠桿利益，乂能引起籌資風(fēng)險。在資木 結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅 前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低，扣除所得 稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)

5、所有者帶來額外的收益， 即財務(wù)杠桿利益。同理，由于負(fù)債性籌資的作用，當(dāng)稅前利潤下降時，稅后利潤</p><p>　　下降得更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。對 企業(yè)來說，采用負(fù)債性籌資必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險損失。因此，研究負(fù) 債性籌資的利弊對企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用冇著重要的意義。</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)負(fù)債性籌資的優(yōu)勢</p>

6、<p>　　1、企業(yè)負(fù)債性籌資能有效地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低加權(quán)平均資金成本， 降低企業(yè)資金成本，這主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，對于投資者來說，債券性 投資的收益率固定。另一方面，負(fù)債性籌資可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。</p><p>　　此外，企業(yè)負(fù)債資金成本一般低于權(quán)益資金成本，通過負(fù)債可降低企業(yè) 綜合資金成本，從而提高企業(yè)權(quán)益資金利潤率。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借 入資金利息率吋，使用借入資金獲得的

7、利潤率除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使 自有資金利潤率提高。不僅如此，企業(yè)又能利用負(fù)債而節(jié)省的自奮資金創(chuàng)造新的 資金利潤。</p><p>　　2、可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足</p><p>　　負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營不僅能使企業(yè)急需的資金及吋到位，而且通過籌資，企業(yè) 可以運(yùn)用更多的資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)競爭能力。</p><p>　　3、企業(yè)

8、負(fù)債性籌資能給投資者帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”，增加凈資產(chǎn)收益 率</p><p>　　由于對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出。 在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動吋，會給權(quán)益資本帶來幅度更大的波動。一定程 度負(fù)債性籌資對提高企業(yè)收益率有著重要作用。</p><p>　　4、企業(yè)負(fù)債性籌資有利于企、11＜控制權(quán)的保持</p><p>　　在企業(yè)籌集資金吋

9、，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股 權(quán)的分散，影響到現(xiàn)奮股東對于企業(yè)的控制權(quán)，而負(fù)債性籌資在增加企業(yè)資金來 源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)。</p><p>　　5、可以減少貨幣貶值的損失</p><p>　　負(fù)債通常要到期才還本付息，通貨膨脹吋期，貨幣貶值，物價上漲，而 企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹會給負(fù)</p><p&g

10、t;　　債性籌資的企業(yè)帶來額外收益，企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大，對企業(yè)越有利; 長期負(fù)債比例越大，對企業(yè)越有利。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險</p><p><b>　　1、財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)</b></p><p>　　財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效的提高權(quán)益資本收益率，但若企業(yè)資產(chǎn)利潤率低于 同期債務(wù)利率，負(fù)債性籌資就會帶來財務(wù)杠桿負(fù)效

11、應(yīng)。</p><p><b>　　2、再籌資風(fēng)險</b></p><p>　　負(fù)債性籌資使得企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低， 這在很大程度上制約了企業(yè)今后負(fù)債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌 資的難度。</p><p>　　企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。 若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新

12、債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī) 構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。①此外，當(dāng) 負(fù)債比率提高，財務(wù)風(fēng)險加劇時，企業(yè)投資者必然要求更高報酬率，作為可能產(chǎn) 生風(fēng)險的一種補(bǔ)償。這樣，企業(yè)再籌資的成本就會相應(yīng)升高。</p><p>　　3、無力償付負(fù)債的風(fēng)險</p><p>　　對于企業(yè)負(fù)債性籌資，企業(yè)只有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)負(fù) 債進(jìn)行的投資項0不能獲得

13、預(yù)期的收益率，企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化， 或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收益人幅度 下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅會導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而 iL影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能給企業(yè)帶來火頂之災(zāi)。</p><p>　　三、應(yīng)對企業(yè)負(fù)債性籌資風(fēng)險的對策</p><p>　　1、正確運(yùn)用負(fù)債籌資，合理確定資本結(jié)構(gòu)，防止企業(yè)過度負(fù)債</p&g

14、t;<p>　　企業(yè)在任何狀況下進(jìn)行負(fù)債性籌資決策吋，應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之 間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超</p><p>　　過自身的承受能力。負(fù)債性籌資的臨界點(diǎn)是全部資金的息稅前利潤等于負(fù)債利息。 在達(dá)到臨界點(diǎn)之前，提高負(fù)債將使股東獲得更多的財務(wù)杠桿利益。</p><p>　　2、根據(jù)利率、匯率走勢，做出相應(yīng)的負(fù)債性籌資安排&

15、lt;/p><p>　　針對由利率變動帶來的負(fù)債性籌資風(fēng)險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟(jì)發(fā) 展所處的歷</p><p>　　史階段及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當(dāng)利率處于高 水平的吋期，應(yīng)盡量少籌資或只籌集急需的短期資金；當(dāng)利率處于由高向低過渡 吋期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式；當(dāng)利率 處于低水平時，企業(yè)籌資較為有利；當(dāng)利率處于由低向高過渡的吋期，企業(yè)應(yīng)

16、積 極籌集長期資金，并盡量考慮采用固定利率的計息方式。對于籌集外幣資金帶來 的風(fēng)險，應(yīng)著重預(yù)測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風(fēng)險管理策略，通過蘇內(nèi) 在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢，采取有效的措施防范負(fù)債性籌資風(fēng)險。②</p><p>　　3、建立企業(yè)負(fù)債性籌資的財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系</p><p>　　企業(yè)舉債經(jīng)營，經(jīng)營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負(fù) 債性籌資的風(fēng)險降低到最小

17、程度，就需建立分析考核指標(biāo)，測量并核算企業(yè)承捫 的財務(wù)風(fēng)險，如果經(jīng)營風(fēng)險使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會影響企業(yè)發(fā)展，甚至 會影響企業(yè)生存。利用多變模式思路建立多線型函數(shù)公式即阿爾曼“z計分模型”， 將多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計算總判別分Z值，建立財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的 計算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險的可能性。</p><p>　　4、根據(jù)資金需求量，保持企業(yè)最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)</p><p>　　企業(yè)必

18、須合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，舉債數(shù)額要適當(dāng)，保持自冇資金與負(fù)債資 金的最佳比例，這樣既可產(chǎn)生財務(wù)杠桿利潤，又可維持良好的償債能力。負(fù)債結(jié) 構(gòu)管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保 持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng) 保持安全邊際。企業(yè)應(yīng)對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡，以確定既要 風(fēng)險最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。要根據(jù)具體情況進(jìn) 行分析：一是對冇些生產(chǎn)

19、經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率</p><p>　　可以適當(dāng)高些。二是對外規(guī)模擴(kuò)張。進(jìn)行收購兼并等原因需要資金的企業(yè)，應(yīng)著 重考察其兼并收購項0的盈利能力及發(fā)展前景，若前景好，能給企業(yè)未來帶來良 好效益和現(xiàn)金流入，則有必要增加負(fù)債比率。三是對于經(jīng)營產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn) 緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率疲適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上， 又增加了籌資風(fēng)險。</p><p&g

20、t;　　5、強(qiáng)化企、Ik負(fù)債性籌資管理，提高投資使用效果</p><p>　　一個好的企業(yè)應(yīng)具有高素質(zhì)的管理人員，企業(yè)的管理者不僅應(yīng)在產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營效果等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，而且應(yīng)在資金的籌集、歸還利息的支 付等方面嚴(yán)密規(guī)劃，使企業(yè)不會因舉債過多增加利息負(fù)捫，也不會因舉債不足或 延遲使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機(jī)會，所以說企業(yè)管理機(jī)制的好壞直接影響企業(yè)負(fù)債 性籌資的成敗。</p><p>　

21、　綜上所述，企業(yè)負(fù)債性籌資，收益與風(fēng)險并存，因此企業(yè)應(yīng)樹立正確的 負(fù)債性籌資觀念，做好負(fù)債性籌資項B的可行性研究，充分調(diào)查研究，務(wù)求不僅 技術(shù)上可行，而且經(jīng)濟(jì)上合理，確保預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。所以，如何正確的把握企 業(yè)負(fù)債性籌資的“度”，至關(guān)重要。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　?。?］劉志遠(yuǎn).財務(wù)管理［M］.南開大學(xué)出版社，2002.&