基于Copula理論的配對交易策略.pdf

1、上個世紀末，歐美市場各大券商投資者運用統(tǒng)計套利創(chuàng)造了輝煌的投資業(yè)績。2010年之前，國內做空機制一直缺乏，這嚴重阻礙了量化投資策略發(fā)展的腳步。融資融券業(yè)務的推出，尤其是股指期貨的問世改善了國內市場的窘境。諸多資產管理機構和學者開始關注和研究統(tǒng)計套利。于是，近年來，統(tǒng)計套利在我國金融市場有了驚人的發(fā)展。
　　通過規(guī)范分析，本文首先分析市場的有效性，然后介紹策略的理論基礎，所有的準備工作就緒后再構建策略，最后對策略進行實證分析和比較，

2、一步步遞進，得出結論。
　　貫穿本文的主線是這樣一個思想:在深入研究了眾多研究者和交易者熟知的以協整理論為基礎的配對交易策略之后發(fā)現其存在嚴重缺陷，它只能刻畫隨機變量或市場之間的線性相關關系，對越來越突出的非對稱性，尾部漸進相關或獨立模式等一些非線性模式無可奈何。隨著金融市場的高速發(fā)展，協整理論明顯不夠用，因其不能完全刻畫隨機變量間的相依關系，從而錯失諸多交易機會。本文是在這種情況下引入Copula函數，這個函數族有著非常之多的優(yōu)

3、點，能在一定程度上彌補協整的不足。
　　具體而言，本文可分為兩大塊內容:
　　第一部分概括性地闡述了各種理論，為策略的構建奠定基礎。首先是介紹了統(tǒng)計套利的概念，總結了目前常用配對交易策略。然后介紹Copula相關理論，其中包括Copula函數的定義、基本性質，相關測度等內容，還總結和比較了常見Copula函數類型。只有在清楚了各個Copula函數的特點之后才能更好地構建后文的混合Copula函數。
　　第二部分涉及策略

4、構建和實證分析。首先是在其他學者研究的基礎上，通過對Copula函數的選擇和估計，從眾多Copula函數中擇出最合適的一個連接函數來連接邊緣分布得到聯合分布，然后在此基礎上定義一個指標作為交易信號，這個指標實質上是一個條件分布，可用來表示一個品種的收益率相對于另一個品種的收益率下跌的概率。再輔以其他交易規(guī)則就構建了一個基于單個Copula函數的配對交易策略。在構建的過程中發(fā)現單個Copula函數仍然不足以將隨機變量間的相依關系描述完全，

5、所以萌生了改進Copula函數的想法，用幾個單一Copula函數的線性組合即混合Copula來構建配對交易策略，原因在于Copula函數的線性組合仍然是Copula函數，不會改變Copula函數具有的優(yōu)良性質。實證部分用Kendall秩相關系數從商品期貨中擇出了兩個品種，橡膠和PTA，對基于Copula理論的兩個策略進行了實證分析，并將這兩個策略與協整策略進行了比較。
　　最后得出的結論是，三種方法均能盈利，但協整法年化收益率明顯