債務(wù)契約要素能否抑制公司過度投資——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、公司債務(wù)契約成立之后，簽約人間的信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致債權(quán)人的合法權(quán)益得不到充分保障，這一點(diǎn)在公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)或公司管理層機(jī)會(huì)主義投資行為中表現(xiàn)得尤為突出。因此，債權(quán)人基于減少債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的考慮，可能要求在債務(wù)契約中加入限制公司過度投資行為的相應(yīng)條款，或改變債務(wù)期限金額等條件，來保護(hù)自身利益，而債權(quán)人這些策略直接或間接影響公司投資決策行為。本文在梳理現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，基于委托代理理論與信息不對(duì)稱理論的視角，以債務(wù)契約構(gòu)成要素及投

2、資支出為切入點(diǎn)，在理論上分析了債務(wù)契約和過度投資決策行為兩者之間的互動(dòng)關(guān)系，闡明了基于債務(wù)契約構(gòu)成要素的投資支出生成機(jī)理。在前述理論分析和假說發(fā)展的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了債務(wù)契約約束力的投資決策生成原理模型，并以2010-2012年中國(guó)上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)，使用兩階段OLS回歸方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)債務(wù)契約構(gòu)成要素，其約束力因素在限制債務(wù)企業(yè)過度投資決策方面尚未起到明顯效果;相反，那些債務(wù)金額越高、債務(wù)率越高、有形資產(chǎn)凈值越高的企業(yè)往往