股市價格波動中的噪聲效應(yīng)——基于上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的實證.pdf

1、任何一種理論都是在對客觀事物一定的假設(shè)下從產(chǎn)生、發(fā)展到成熟再到被更符合客觀實際的新理論否定。比如從牛頓的經(jīng)典力學(xué)到愛因斯坦的量子力學(xué)，從傳統(tǒng)金融學(xué)理論到行為金融學(xué)理論也是如此。傳統(tǒng)金融學(xué)理論在理性人的假設(shè)下提出了有效市場假說，在這樣一種假設(shè)條件下，該理論不能不說是一大創(chuàng)舉，但是經(jīng)過一段時間的發(fā)展之后又有一種新的理論將其否定，理由就是傳統(tǒng)金融學(xué)的那些假設(shè)是不符合實際的，投資者都是普通人不可能做到完全理性，有效市場假說即認(rèn)為證券價格總是能完

2、全反應(yīng)已有的信息也是不可能的。或者也因為它有它的局限性才導(dǎo)致了另一種新的理論的出現(xiàn)，該局限性就是它無法解釋金融市場中出現(xiàn)的各種異?，F(xiàn)象，因為在它的框架下這些異常現(xiàn)象是不會存在的，至少長期是不存在的。為了克服傳統(tǒng)金融學(xué)的這種局限性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將心理學(xué)中的個體認(rèn)知偏差引入金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，考察投資者在投資決策中認(rèn)知、情感等心理因素，提出了行為金融理論。
　　基于尋求股市發(fā)展的矛盾根源，深刻認(rèn)識股票市場的功能定位和運作機(jī)制，防范金融風(fēng)險和金融

3、危機(jī)，推動股市發(fā)展和完善的目的，本文以噪聲交易為切入點和主題，介紹了噪聲交易理論的具體內(nèi)容。結(jié)合上海股票市場和美國股票市場的實際，對噪聲交易的存在性進(jìn)行了有效性檢驗并進(jìn)行比較,并從實證的角度來研究股價波動中的噪聲效應(yīng)。Lux將交易者分為兩大群體：第一群體為基本面交易者，這些交易者所進(jìn)行的交易遵循有效市場假說。第二群體為噪聲交易者，與基本面交易者相反，它們的行為往往導(dǎo)致羊群效應(yīng)等金融異象。鑒于此，本文從股指序列中創(chuàng)造性地分離出噪聲，在此基

4、礎(chǔ)上通過建立計量模型來分析股價波動中的噪聲效應(yīng)。在對噪聲交易的存在性進(jìn)行檢驗時，本文創(chuàng)造性地應(yīng)用重標(biāo)極差分析法對中美股票市場日收盤指數(shù)進(jìn)行分析，通過得出的Hurst指數(shù)所反應(yīng)的兩個市場的標(biāo)度特性來判斷它們的噪聲情況。
　　為了量化股市中所存在的噪聲成分，本文應(yīng)用一種新的時間序列分析方法——小波降噪方法和1990-2012年間的日內(nèi)收盤指數(shù)數(shù)據(jù)，估計出了中美股市中衡量噪聲交易的時間序列。并通過建立適當(dāng)?shù)臅r間序列模型，對中美股票市場中