融資融券與股價(jià)波動(dòng)性的實(shí)證研究.pdf

1、自我國(guó)2010年12月31日正式引入融資融券交易制度四年以來(lái)，融資融券標(biāo)的股票數(shù)量已經(jīng)擴(kuò)大至900支，融資融券余額已經(jīng)突破了1.2萬(wàn)億大關(guān)，并且仍在不斷增長(zhǎng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)中關(guān)于融資融券的研究和討論依然不斷，融資融券交易會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，以及融資融券操作與股價(jià)波動(dòng)性之間的關(guān)系，一直都是理論和實(shí)踐中的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　本文從實(shí)證角度，選取了從2012年初至2014年底共計(jì)726個(gè)交易日的融資融券交易數(shù)據(jù)，以及包括指數(shù)和具體股票在

2、內(nèi)的11個(gè)樣本標(biāo)的和每個(gè)樣本的5項(xiàng)指標(biāo)，分三個(gè)梯度對(duì)融資融券交易與市場(chǎng)波動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了研究和分析。文章首先回顧了國(guó)內(nèi)外在該領(lǐng)域的理論研究成果，并據(jù)此提出研究思路；然后，對(duì)目前世界上融資融券交易制度進(jìn)行了分類(lèi)介紹；最后，通過(guò)單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等工具，對(duì)既有數(shù)據(jù)進(jìn)行了探究。
　　結(jié)果表明：第一，市場(chǎng)價(jià)格同融資融券操作之間是否存在協(xié)整關(guān)系取決于研究標(biāo)的融資融券交易量對(duì)自身流通市值的占比，占比越高協(xié)整關(guān)系越顯著。第二