并購套利目標識別研究.pdf

1、隨著我國資本市場的快速發(fā)展和規(guī)范治理，上市公司并購越來越活躍且通過規(guī)范交易而不是內幕交易獲利越來越形成共識，并購套利對于投資者而言越來越具有吸引力，因此準確地識別出具有套利潛力的并購目標也變得更加有利可圖。
　　現(xiàn)有文獻對并購中目標公司特征的研究關注較多，但是對于投資目標公司股票的套利獲利水平研究不足，同時在構建研究模型時多選用單年或者多年混合模型未考慮結果的穩(wěn)定性，變量選擇時也鮮有考慮行業(yè)情況以及政策支持情況。
　　本文選

2、擇中國股票市場2006-2012年的并購樣本進行研究，加入行業(yè)因素以及政策因素以增加變量的全面性;同時每三年為一組篩選影響并購套利收益的顯著因素并關注顯著變量的穩(wěn)定性，以發(fā)現(xiàn)并購套利目標的穩(wěn)定特征。
　　本文通過實證研究得出以下結論:(1)通過對2006-2012年A股市場發(fā)生控制權轉移的公司特征進行研究發(fā)現(xiàn)，并購目標公司具有盈利能力較差、償債能力較差、營運能力較差、流動性強等特點，說明并購目標的殼特征仍舊明顯;(2)通過對行業(yè)因

3、素的單因素分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)因素是在考察并購標的時不能忽略的因素，行業(yè)并購活躍度以及行業(yè)估值情況兩個指標均會對并購標的產生影響，而政策因素的影響并不顯著;(3)在考察并購套利目標的特征時，使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)每段均存在顯著特征，主要集中在盈利能力、現(xiàn)金流量指標、每股指標、償債能力;(4)通過使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)存在并購套利機會的目標公司具有穩(wěn)定特征:息稅前利潤與資產總額比、流動資產凈利潤率、每股凈資產三個指標均較差且對套利收益產生反