強制現(xiàn)金股利政策及其經(jīng)濟后果.pdf

1、針對上市公司現(xiàn)金股利分配普遍偏低,連續(xù)性及穩(wěn)定性不足的現(xiàn)象,出于引導證券市場健康發(fā)展,增強其長期信心及保護中小投資者權益的目的,有關監(jiān)管部門自2000年底開始出臺了一系列強制現(xiàn)金股利政策以促使上市公司建立良好的現(xiàn)金股利分配機制。
　　本文重點針對2008年10月9日證監(jiān)會發(fā)布《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》這一事件,利用短期事件研究法考察市場對強制現(xiàn)金股利政策頒布期間的市場反應。同時,利用事件后2009年至2011年的月

2、度收益交易數(shù)據(jù)開展購買—持有異常收益(Buy and Hold Abnormal Return)長期事件研究,并對三年36個月的月收益率數(shù)據(jù)進行單因素方差分析及多元回歸分析。最后,在穩(wěn)健性檢驗中,本文使用LOGISTIC回歸對上市企業(yè)的現(xiàn)金股利分配意愿進行了分析驗證,并建立多元回歸模型驗證強制現(xiàn)金股利政策對企業(yè)的現(xiàn)金股利分配水平及政策頒布前后有不同現(xiàn)金股利分配行為的企業(yè)的市場價值的影響。
　　通過多種實證方法的研究分析,本文認為證

3、券監(jiān)管下的強制現(xiàn)金股利政策對上市公司的派現(xiàn)行為有顯著影響,明顯增強了上市公司現(xiàn)金股利分配意愿,但對其分派水平的影響并不那么顯著。可能基于我國資本市場的弱有效性及其年輕性、投資者的投機心理、上市公司特殊的股權結構等各方面原因,無論是投資者還是上市公司均對現(xiàn)金股利分配作壁上觀,表現(xiàn)為短期市場負面反應、連續(xù)現(xiàn)金股利分配上市公司數(shù)量少且其企業(yè)價值相較無分紅企業(yè)并無顯著提升。這樣看來,監(jiān)管目標并未很好地實現(xiàn)?？梢?培育一個健康的資本市場仍需長時間