政治聯(lián)系對中小板企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、近年來，公司財務學的研究出現(xiàn)了一種新的動向，不少研究者開始把政治聯(lián)系引入公司財務學從而拓寬了其研究領(lǐng)域，取得了大量的關(guān)于公司財務與政治聯(lián)系的交叉研究成果，這些結(jié)果表明無論是在發(fā)達國家還是新興市場國家，企業(yè)的政治聯(lián)系是廣泛存在的。
　　 在我國，傳統(tǒng)文化中“人治”、“變通”的思想根植于人們思想深處，兩千多年的中央集權(quán)統(tǒng)治更是使“商人階層始終不能擺脫對官場的依賴”，因此政治聯(lián)系方面的研究在我國具有天然土壤。相比于大型企業(yè)，中小企業(yè)更

2、值得關(guān)注。原因就在于改革開放以來雖然中小企業(yè)一直是我國經(jīng)濟發(fā)展的主體及最有活力的部分，但在較長時期內(nèi)卻一直存在著與其經(jīng)濟地位不相稱的約束：中小企業(yè)的發(fā)展一直受到融資、準入限制等條件的約束，缺乏政治“名分”，進而嚴重阻礙了它的發(fā)展。因此，在我國，中小企業(yè)尤其具有通過建立政治聯(lián)系這種“非制度保護”來增加企業(yè)價值的強烈沖動。所以，研究這種動機對中小企業(yè)價值的影響具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文首先對國內(nèi)外關(guān)于政治聯(lián)系影響企業(yè)價值的研究

3、現(xiàn)狀進行了綜述，并界定了本文政治聯(lián)系的研究范疇，分析了政治聯(lián)系影響企業(yè)價值的機制，最后，在上述分析的基礎(chǔ)上，以2007年--2010年深圳證券交易所所有中小板上市公司為樣本，實證分析了政治聯(lián)系及其兩個組成部分--國有股權(quán)和政治關(guān)聯(lián)--對中小板企業(yè)價值的影響。研究結(jié)果顯示，整體上企業(yè)是否具有政治聯(lián)系(Con)與中小板上市公司托賓Q值之間存在負相關(guān)的關(guān)系。從組成部分上來看，是否是國有股權(quán)(Gov)與中小上市板公司托賓Q值之間存在顯著負相關(guān)的

4、關(guān)系；企業(yè)主動建立起來的政治關(guān)聯(lián)(Po1)與中小板上市公司托賓Q值之間存在顯著的正相關(guān)的關(guān)系。也就是說，過度的政府干預會損害企業(yè)價值，而中小企業(yè)主動尋求的“政治保護”卻能夠有助于企業(yè)價值的提升。
　　 本文還驗證了金融危機前后政治聯(lián)系是否可以幫助企業(yè)渡過難關(guān)。分組的結(jié)果顯示：在托賓Q值正向變化的組別中，政治聯(lián)系與其價值正向變化率顯著正相關(guān)；而在托賓Q值負向變化的組別中，政治聯(lián)系與其價值負向變化率顯著負相關(guān)。而出現(xiàn)這種結(jié)果的唯一可