行業(yè)因素對股票價格波動率的影響研究.pdf

1、在金融投資領(lǐng)域以及資產(chǎn)配置實踐操作中，不論從機(jī)構(gòu)投資者的配置策略還是從板塊活躍程度來看，行業(yè)的不同會導(dǎo)致股價波動性的差異，這一理念更是被貫徹到券商和基金等機(jī)構(gòu)投資者的諸如行業(yè)研究部等研究職能部門的設(shè)置上。雖然學(xué)界早就認(rèn)識到了行業(yè)因素對經(jīng)濟(jì)和股市的重要影響，但顯然遠(yuǎn)不如金融投資業(yè)界重視，對行業(yè)因素影響股價問題的研究仍然較為零散，缺乏系統(tǒng)性。
　　 鑒于理論和實踐的差距，本文重點從行業(yè)自身因素這一層面分析，探討了行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期敏感性

2、、行業(yè)所處生命周期、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)等行業(yè)因素對股票價格波動的影響機(jī)制，選擇了鋁冶煉、銅礦及銅冶煉、金礦及金冶煉、棉花種植、人造纖維制造、制糖業(yè)等六個行業(yè)進(jìn)行實證，并嘗試用面板數(shù)據(jù)模型分析各種行業(yè)因素變量對股票價格波動率的影響。
　　 理論分析部分借助經(jīng)典的股票價值模型，利用Campbell波動率分解模型將市場波動率從行業(yè)波動率中剔除，得到行業(yè)特質(zhì)波動率，進(jìn)而由行業(yè)因素對行業(yè)特質(zhì)波動率的影響進(jìn)行分析得到理論模型。在實證分析部分，采

3、用幾何布朗運動模型刻畫股價運動，參考理論分析的指標(biāo)作為變量，綜合考慮代表性和數(shù)據(jù)可得性選取樣本，編制行業(yè)股票價格指數(shù)，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行計量檢驗，以量化這些因素影響股票價格波動率的程度。從目前的文獻(xiàn)來看，國內(nèi)對行業(yè)因素影響股票價格波動的產(chǎn)生、傳導(dǎo)、發(fā)揮作用的機(jī)制的探討較少，本文的分析將豐富這方面的研究。此外，對行業(yè)因素影響股票價格波動的具體指標(biāo)進(jìn)行實證將有助于進(jìn)一步細(xì)化和量化這些因素影響的方向和程度。在投資實踐中，雖然業(yè)界重視行業(yè)因素