中國股票市場風(fēng)格投資、聯(lián)動性和收益率預(yù)測.pdf

1、大量研究表明股票市場上存在著諸多市場異象現(xiàn)象，在非有效市場和存在金融異象的理論研究支持下，風(fēng)格投資開始在全球范圍內(nèi)盛行。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，風(fēng)格投資為其提供了一種有效地進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理的方法。隨著國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的增多以及投資者財富水平和認(rèn)知能力的提升，風(fēng)格投資也逐漸得到國內(nèi)投資者的接受和重視。國外研究表明，風(fēng)格投資組合的收益率（簡稱風(fēng)格收益率）在一定程度上對股票的收益率具有預(yù)測作用，本文則試圖利用中國A股市場上從2001年至201

2、2年間的股票數(shù)據(jù)來驗(yàn)證該觀點(diǎn)在中國市場上是否成立。
　　結(jié)合中國股票市場具有行業(yè)輪動現(xiàn)象的實(shí)際情況，本文創(chuàng)造性地根據(jù)股票所在的行業(yè)對股票進(jìn)行風(fēng)格的劃分，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用Fama-MacBeth回歸方法，來研究風(fēng)格收益率對股票收益率的可預(yù)測性問題。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在國內(nèi)A股市場上風(fēng)格收益率對股票收益率具有一定的預(yù)測作用。對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)這種預(yù)測作用在2001年到2005年這個子區(qū)間內(nèi)不是很顯著，而在2006年到2012年這個子