動態(tài)視角下的中外銅期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能比較研究.pdf

1、自期貨市場建立以來，價格發(fā)現(xiàn)功能漸漸成為期貨市場的重要功能。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能使金融市場參與者、生產(chǎn)經(jīng)營者根據(jù)其發(fā)現(xiàn)的價格做出科學合理的投資決策、生產(chǎn)經(jīng)營決策，不僅有助于資源合理有效的配置，而且有助于經(jīng)濟穩(wěn)定健康的發(fā)展。
　　期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能一直以來都是學術(shù)界研究的熱點，但大都基于靜態(tài)的模型和方法。為了進一步研究期貨市場對于價格運動的影響，本文以上海期貨交易所(SHFE)與倫敦金屬交易所(LME)的銅期貨市場作為研究對象

2、，統(tǒng)計了2004年至2012年間SHFE與LME銅的期貨價格與現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)，從期貨定價的持有成本理論出發(fā)，在引入向量誤差修正模型、共因子模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建狀態(tài)空間模型，利用卡爾曼濾波算法從動態(tài)的角度來研究2004年至2012年間SHFE和LME銅期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的功能。
　　實證結(jié)果顯示:2004年至2012年，SHFE和LME銅期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的貢獻隨著時間的變化而變化。長期來看，SHFE和LME銅期貨市場的期貨價格和現(xiàn)貨價格之

3、間都存在長期的協(xié)整關(guān)系，期貨價格的變動趨勢領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格，期貨市場處于價格發(fā)現(xiàn)的主導地位，價格發(fā)現(xiàn)貢獻分別為:83.83％和93.27％;比較來看，SHFE銅期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能弱于LME銅期貨市場，且具有明顯的波動性。本文不僅為以往研究期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的文獻提供了進一步的實證證據(jù)，豐富現(xiàn)有的理論研究;而且有助于更好地解釋期貨市場對于價格的運動過程的影響，并結(jié)合期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制及其影響因素的分析和SHFELME銅交易機制的對比分