基于股票收益率的國(guó)企并購重組績(jī)效研究.pdf

1、本文選取2006年至2014年上市公司的數(shù)據(jù)，使用添加了國(guó)有持股比例后的FF三因子模型分析國(guó)有持股比例與行業(yè)組合收益率之間的關(guān)系。分析了市場(chǎng)對(duì)1307起股權(quán)并購事件董事會(huì)預(yù)案的反應(yīng)，探討一般市場(chǎng)環(huán)境下通過股權(quán)融資進(jìn)行并購重組的可行性，還分析了并購重組對(duì)傳媒行業(yè)和化工行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響。結(jié)果表明37個(gè)行業(yè)中，大部分行業(yè)的市場(chǎng)估值隨國(guó)有持股比例下降而上升，僅少數(shù)行業(yè)的市場(chǎng)估值與國(guó)有持股比例正向變動(dòng)，因此國(guó)企改革十分有必要。而并購重組不失

2、為改革的一種有效途徑。進(jìn)一步分析還發(fā)現(xiàn)傳媒這種高成長(zhǎng)性行業(yè)國(guó)企并購重組后經(jīng)營(yíng)狀況改善程度遜于民企，而化工這種傳統(tǒng)行業(yè)則相反。在并購重組中需要注意，雖然并購的標(biāo)的資產(chǎn)占并購發(fā)起方資產(chǎn)的比例越高，二級(jí)市場(chǎng)融資成功概率越大，但發(fā)起方應(yīng)充分考慮重組對(duì)企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流的影響并盡量使用股權(quán)支付方式。購買上市殼資源有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、升級(jí)。市值小于35億的化工、家電、地產(chǎn)、機(jī)械、汽車、輕工制造等傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合的并購重組比較容易成功。新興行業(yè)進(jìn)行