我國互聯(lián)網(wǎng)平臺基金質押融資問題研究——以網(wǎng)金社基金質押融資平臺為例.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟日益繁榮，權利質權已被大多數(shù)國家的法律接受并認可。1995年10月1日《中華人民共和國擔保法》開始實施，權利質押制度在我國應運而生，有了較為獨立的法律規(guī)范?！稉７ā芬?guī)定的權利質押物范疇包括:匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單;依法可以轉讓的股份、股票;依法可以轉讓的知識產(chǎn)權等。2007年10月1日開始實施的《中華人民共和國物權法》又將應收賬款和可以轉讓的基金份額納入權利質權的客體。
　　截止目前，從國內(nèi)較為熱

2、門的權利質押業(yè)務來看，股權質押融資業(yè)務已較為成熟，知識產(chǎn)權質押與應收賬款質押融資也已初具規(guī)模，唯有基金作為質押物的價值尚未有效利用。面對這一廣闊藍海，三潭金融旗下網(wǎng)金社依托其股東恒生電子的技術風控手段，并引進第三方擔保機構與財險公司，構建了基金質押融資平臺。
　　本文以網(wǎng)金社基金質押融資平臺為案例，對我國互聯(lián)網(wǎng)平臺基金質押融資問題進行了研究，研究框架如下:
　　第1章是緒論:本章主要介紹論文選題的背景及意義、論文研究的思路及

3、框架和論文的創(chuàng)新與不足。
　　第2章是相關概念與文獻綜述:本章旨在為下文的案例分析做鋪墊，首先介紹案例涉及到的基本概念，包括抵押與質押、股權質押與基金質押、公募基金與基金登記過戶系統(tǒng);隨后梳理了基金質押的相關文獻，目前我國學者對基金質押融資的研究相對較少，而對股權質押融資的研究成果相對豐富，由于兩者具有較多相似之處，因此本文對股權質押的相關文獻也進行了梳理。
　　第3章是權利質押融資與P2P網(wǎng)貸模式發(fā)展現(xiàn)狀:首先，介紹國內(nèi)較

4、為常見的幾種權利質押融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀，并與基金質押融資發(fā)展現(xiàn)狀做對比研究，突出開展基金質押融資業(yè)務的必要性;接著，介紹P2P網(wǎng)貸平臺模式的發(fā)展現(xiàn)狀，突出開展基金質押融資業(yè)務的可行性，也為后文剖析基金質押融資平臺的作用做鋪墊。
　　第4章是網(wǎng)金社基金質押融資平臺分析:首先概括性的說明該平臺的構建思路;接著介紹了構建平臺的參與方，包括各方優(yōu)勢及角色定位;最后是對各業(yè)務流程的詳細分析，包括業(yè)務發(fā)起、資金劃撥、還款及處置流程。
　

5、　第5章是網(wǎng)金社基金質押融資平臺剖析:本章首先分析了推廣該平臺的現(xiàn)實作用，隨后從合作主體實力強、資金安全高效、滿足多方需求這三方面闡述了平臺的優(yōu)勢，又從風險識別、風險度量及風險控制方面分析了該平臺的問題，并提出了解決對策。
　　第6章是相關結論與政策建議:本章結合全文，對網(wǎng)金社利用自身平臺開展基金質押融資業(yè)務的創(chuàng)新模式給出綜合性評價，并對我國開展基金質押融資業(yè)務提出政策建議。
　　本文的結論主要有四點:
　　(1)網(wǎng)金

6、社基金質押融資平臺是可行且必要的創(chuàng)新模式。
　　從國內(nèi)權利質押融資的現(xiàn)狀來看，基金份額融資發(fā)展處于瓶頸期。筆者認為，基金份額作為擔保品的價值沒有得到有效利用，根本原因在于質押登記的成本和可操作性之前沒有落地。隨著2015年6月網(wǎng)金社的成立，該問題得到了解決。網(wǎng)金社的股東之一是恒生電子，目前國內(nèi)2/3的基金公司采用恒生登記過戶業(yè)務(TA)系統(tǒng)，網(wǎng)金社利用其股東的技術優(yōu)勢，所有使用恒生系統(tǒng)的基金公司如果在網(wǎng)金社平臺開展基金質押業(yè)務，可

7、以在一周內(nèi)完成系統(tǒng)介入。通過直接與基金公司TA系統(tǒng)對接，完成基金的非交易過戶并將基金狀態(tài)更新為凍結，實現(xiàn)了質押登記的低成本與可操作性。同時，公募基金市場規(guī)模逐漸擴大，質押融資有廣闊的市場亟待開發(fā)。
　　綜上，筆者認為網(wǎng)金社公募基金質押融資平臺是可行且必要創(chuàng)新模式。
　　(2)作為初創(chuàng)型平臺，基金質押融資模式優(yōu)勢與問題并存。
　　通過案例分析可知，網(wǎng)金社公募基金質押融資平臺存在諸多優(yōu)勢:首先，參與方在各自領域的綜合實力較

8、強，能夠吸引優(yōu)質客戶，促進平臺的發(fā)展與推廣;同時，各業(yè)務流程環(huán)環(huán)緊扣，且有增信機構與保險公司的雙重保障，平臺內(nèi)的資金周轉安全、高效;除此之外，該業(yè)務模式能滿足市場多方主體需求，除了融資者獲得足夠的流動性，還能實現(xiàn)投資者資金的價值增值、降低合作基金公司的申贖壓力、推動銀行參與或開展類似業(yè)務。
　　但是由于該模式處于初創(chuàng)期，諸多環(huán)節(jié)還有一定的不足，主要包括:尚未形成完善的風險識別機制，從目前的模式的風控手段來看，發(fā)起方僅意識到了市場風

9、險與信用風險;尚未建立專業(yè)的風險度量模型，目前的基金質押率設定較為單一、保守;尚未建立成熟的風險控制體系，缺乏貸前的準入標準、貸后的監(jiān)管以及損失追償制度。
　　(3)網(wǎng)金社基金質押融資平臺的推廣具有豐富的現(xiàn)實意義。
　　首先，基金質押融資平臺的出現(xiàn)，可以在保障投資者本金安全的同時，緩解中小企業(yè)的短期融資需求。部分中小企業(yè)的股東也是銀行的高凈值客戶，持有一定的基金份額，拿來質押可通過盤活資金來保障企業(yè)的周轉運營。而且，與其他融

10、資渠道相比，基金質押融資平臺融資成本更低、效率更高。
　　其次，網(wǎng)金社的公募基金質押融資平臺采用了雙層風控措施，創(chuàng)新了P2P網(wǎng)貸“擔保+質押”模式。該模式的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在:(1)引入了不受擔保額度限制的增信機構中證信用作擔保，完善了第三方機構功能，同時太平洋產(chǎn)險作為中證信用的股東，同意出具保函，充分保障了各方利益;(2)豐富了P2P平臺的抵質押標的類型。
　　最后，網(wǎng)金社的公募基金質押融資平臺規(guī)避現(xiàn)存權利質押物風險。目前

11、國內(nèi)較為普遍的權利質押業(yè)務均存在一些風險與問題:股權質押直接受股票市場影響，具有高風險性，且大規(guī)模的質押可能影響證券市場的穩(wěn)定;知識產(chǎn)權質押面臨估值難、登記機構不統(tǒng)一、融資主體受限等問題;應收賬款質押受購銷雙方信用影響，面臨更大的違約風險，且登記過程較為繁瑣。而公募基金的價值由基金管理人按規(guī)定計算和公告，能做到準確、透明;質押登記方面，利用恒生電子的技術優(yōu)勢，過戶登記處理效率高、成本低;風險方面，基金雖然也直接掛鉤證券市場，但可經(jīng)過資產(chǎn)

12、配置來分散風險，再加上較低的質押率，保障了資金的安全;融資門檻方面，只要是達到準入門檻的融資者，融資金額1000元起，真正做到了普惠性。
　　(4)提出了完善網(wǎng)金社基金質押融資平臺的建議，主要包括以下幾點:
　　首先，網(wǎng)金社及其他合作方應建立完善的風險識別機制，盡力防范業(yè)務開展過程中可能存在的操作風險、巨額贖回風險和價格未知等風險;其次，應盡快建立有效的風險度量模型，避免單一保守的基金質押率影響融資規(guī)模;最后，要通過完善貸前

13、準入、貸后監(jiān)管及違約追償來促進成熟風控體系的建立，主要途徑是確立基金質押白名單標準、增加資金投向的限制性條款并訂立標準化合同明確各方責任。
　　除此之外，由于該模式具有一定的現(xiàn)實意義，在政策層面，國家相關部門也要加強對基金質押融資的管理進程，盡快出臺《證券投資基金質押貸款管理辦法》，鼓勵金融市場融資渠道的拓展，為今后類似業(yè)務的開展樹立標桿。
　　本文圍繞基金質押融資平臺開展研究，其創(chuàng)新主要在于:
　　(1)研究方法:目

14、前國內(nèi)關于基金質押的研究大多屬于純理論剖析，且以法律可行性分析為主，本文采用案例分析的形式，將基金質押融資研究放在了可操作層面，在研究方法上有一定的新意。
　　(2)案例選取:國內(nèi)外開展基金質押業(yè)務的主體較少且以銀行為主，而本文選取的案例主體為互聯(lián)網(wǎng)融資平臺一網(wǎng)金社。網(wǎng)金社作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺之一，是我國金融市場上創(chuàng)新的先行者，以此案例為研究對象，在案例選取上有一定的新穎性。
　　但是，本文也存在一些不足之處，首先，由于該基金