滬深300指數(shù)及期貨、ETF間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和波動(dòng)溢出研究.pdf

1、2012年5月我國第一次推出以滬深300股指（CSI300）為標(biāo)的跨市ETF基金，CSI300ETF面世，我國金融市場(chǎng)終于具備了兩個(gè)同時(shí)以同一指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生產(chǎn)品：CSI300期貨和CSI300ETF，投資者僅以低廉的成本，便可實(shí)現(xiàn)對(duì)交易指數(shù)的買賣，為跨市場(chǎng)套利、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了方便，推動(dòng)我國資本市場(chǎng)向前發(fā)展。那么，探討三個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系和波動(dòng)傳遞效應(yīng)對(duì)于證券市場(chǎng)投資者來說具有十分重大的意義，可為其制定合理的投資決策提供依據(jù)。

2、r>　　本文在對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及波動(dòng)外溢效應(yīng)的內(nèi)涵和基本原理進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上，利用格蘭杰因果檢驗(yàn)，向量誤差修正模型（VECM），信息份額模型（I-S）以及非參數(shù)的波動(dòng)率估計(jì)法，選取1min收盤價(jià)對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力和波動(dòng)外溢效應(yīng)進(jìn)行定量刻畫。
　　（1）就價(jià)格引領(lǐng)關(guān)系，CSI300期貨在價(jià)格變動(dòng)過程中起主導(dǎo)作用，分別領(lǐng)先ETF市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)6分鐘和3分鐘，而ETF市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系則不似期貨市場(chǎng)有明顯的價(jià)格領(lǐng)先表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)比E

3、TF市場(chǎng)領(lǐng)先1分鐘。
　?。?）價(jià)格貢獻(xiàn)率方面，在期現(xiàn)市場(chǎng)中，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)率為73.58％，在期貨和ETF市場(chǎng)中，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)率為78.15%，ETF與現(xiàn)貨市場(chǎng)中，現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度為60.89%，說明期貨市場(chǎng)為決定價(jià)格的共同因素提供了主要的信息份額，其次是現(xiàn)貨市場(chǎng)，最后是ETF市場(chǎng)。
　?。?）根據(jù)波動(dòng)溢出效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果，信息是從期貨市場(chǎng)傳遞到現(xiàn)貨和ETF市場(chǎng)的，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈的異常情況時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)信息的反