基于跳躍CKLS模型對(duì)我國利率期限結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、利率作為金融市場(chǎng)中資產(chǎn)定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理等研究的重要理論基礎(chǔ)，其在金融市場(chǎng)中占著非常重要的地位。近年來，國際金融市場(chǎng)中對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)模型的研究亦是愈演愈烈，因此本文對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)模型理論進(jìn)行了擴(kuò)展分析及實(shí)證估計(jì)。
　　本文以CKLS模型作為研究對(duì)象，考慮了市場(chǎng)中一些突發(fā)狀況的發(fā)生對(duì)利率產(chǎn)生的影響以及實(shí)際利率具有尖峰厚尾性等特征，從而在CKLS模型中引入跳躍項(xiàng)，并且分別估算出不同情形下跳躍CKLS模型的轉(zhuǎn)移密度函數(shù)，最

2、后則用MCMC參數(shù)估計(jì)方法進(jìn)行了實(shí)證分析，并得到各個(gè)參數(shù)序列的統(tǒng)計(jì)值以及參數(shù)估計(jì)過程中的核密度圖等，以便分析中國利率市場(chǎng)的基本特征，具體如下。
　　首先，建立利率期限結(jié)構(gòu)模型。文章先后對(duì)比了目前理論上幾種重要的利率期限結(jié)構(gòu)模型，最終選擇了CKLS模型作為本文的研究對(duì)象，并結(jié)合中國利率市場(chǎng)的特點(diǎn)，在模型中加入了跳躍因子。關(guān)于跳躍部分，本文分兩種情形進(jìn)行了分析，一是在規(guī)定時(shí)間間隔內(nèi)至多發(fā)生一次跳;二是在規(guī)定時(shí)間間隔內(nèi)可能發(fā)生多次跳躍，

3、且假設(shè)發(fā)生跳躍的次數(shù)服從泊松過程。
　　其次，求解模型轉(zhuǎn)移密度。由于本文中所用模型比較復(fù)雜，無法求出模型轉(zhuǎn)移密度函數(shù)的數(shù)值解，因此本文采用離散化的方法估算出了模型的轉(zhuǎn)移密度函數(shù)，也可理解為條件密度函數(shù)。在離散化方法的選擇中，本文選用了既簡單又容易實(shí)施的Euler離散化方法。這一部分所求得的密度函數(shù)則為接下來的MCMC參數(shù)估計(jì)中似然函數(shù)的求解打下了重要的基礎(chǔ)。
　　最后，參數(shù)估計(jì)及實(shí)證分析。在參數(shù)估計(jì)的方法選擇方面，本文采用的

4、是基于貝葉斯原理的MCMC方法，利用MCMC方法經(jīng)過多次模擬得到各項(xiàng)參數(shù)的基本統(tǒng)計(jì)特征值、核密度圖形以及分位數(shù)圖形等，最終選取多次模擬結(jié)果的均值作為參數(shù)的估計(jì)值。在數(shù)據(jù)選擇方面，本文結(jié)合了中國利率市場(chǎng)的特點(diǎn)，分析了上海銀行間同業(yè)拆放利率各個(gè)品種的交易量及相互之間的相關(guān)性等特征，最終選取了上海銀行間同業(yè)拆放隔夜利率作為金融市場(chǎng)利率的一個(gè)替代。在參數(shù)估計(jì)過程中，本文對(duì)基于Euler離散化方法下求出的似然函數(shù)運(yùn)用MCMC方法做出了模擬，并利用