投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證分析——基于主板和創(chuàng)業(yè)板的對(duì)比.pdf

1、IPO抑價(jià)是世界各國(guó)證券市場(chǎng)上普遍存在的問(wèn)題,也是學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)。對(duì)于IPO抑價(jià)的謎團(tuán),學(xué)術(shù)界提出了很多不同的假說(shuō),早期主要是信息不對(duì)稱理論,隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展,人們?cè)絹?lái)越多地從行為金融學(xué)的角度去解釋IPO抑價(jià)現(xiàn)象。在行為金融學(xué)里面投資者情緒是很重要的研究方面,本文從投資者情緒的角度解釋IPO抑價(jià)的現(xiàn)象。
　　中國(guó)A股市長(zhǎng)期存在IPO抑價(jià)現(xiàn)象,且無(wú)論與成熟還是新興的證券市場(chǎng)相比,都遠(yuǎn)高于該類型市場(chǎng)中的平均抑價(jià)水平。2009年

2、6月,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》開(kāi)始了新股發(fā)行制度第一階段的市場(chǎng)化改革,旨在完善發(fā)行機(jī)制,促使定價(jià)的市場(chǎng)化、合理化。2010年10月,證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》,啟動(dòng)了第二階段的改革。2013年6月7日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》,在此種情況下研究IPO抑價(jià)有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先闡述了IPO抑價(jià)研究的理論背景、創(chuàng)新

3、之處、文章結(jié)構(gòu)和研究假設(shè)的前提條件。筆者閱讀了大量的投資者情緒相關(guān)的學(xué)術(shù)成果,構(gòu)造出能相對(duì)全面反映投資者情緒的指標(biāo),源指標(biāo)包括封閉基金抑價(jià)指數(shù)、上市公司的數(shù)目、首日上市換手率、首日收益率、消費(fèi)者信心指數(shù)和好淡指數(shù)?？紤]到這些源指標(biāo)受到宏觀環(huán)境的一致影響,本文剔除了宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響,提取出單純的投資者情緒指標(biāo)。本文利用主成分分析的計(jì)量方法構(gòu)建投資者情緒指數(shù)。用實(shí)證的方法定量地描述了投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)的影響,搜集了2009年10月到2