備兌權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略——有交易成本的期權(quán)復(fù)制模型的比較及應(yīng)用.pdf

1、發(fā)行人在發(fā)行備兌權(quán)證之后，通常需要以各種各樣的對(duì)沖策略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。在現(xiàn)實(shí)世界中，因?yàn)闊o(wú)法連續(xù)對(duì)沖以及交易成本的存在，基于Black-Scholes公式的Delta動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略無(wú)法有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。由于備兌權(quán)證本質(zhì)上是期權(quán)，因此本文考慮采用有交易成本的期權(quán)間斷復(fù)制模型作為發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。 作為Black-Scholes的拓展，諸多模型討論了交易成本存在的情況下的間斷復(fù)制期權(quán)策略。本文討論了其中較具代表性的三個(gè)期權(quán)復(fù)制模型：H

2、ayneE.Leland模型、Boyle-Vorst模型以及Whalley-Wilmott模型，并通過(guò)應(yīng)用蒙特卡洛模擬方法和VAR方法，對(duì)這些模型在常數(shù)波動(dòng)率假設(shè)下和隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)下的對(duì)沖效果分別進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)這幾種模型的相對(duì)對(duì)沖效果不僅與隨機(jī)波動(dòng)率模型中的各參數(shù)(主要為波動(dòng)率的波動(dòng)率)有關(guān)，與期權(quán)的價(jià)內(nèi)外程度以及股票價(jià)格和波動(dòng)率之間的相關(guān)系數(shù)也存在規(guī)律性聯(lián)系。基于此發(fā)現(xiàn)，本文提出根據(jù)股票價(jià)格和波動(dòng)率之間的相關(guān)系數(shù)以及期權(quán)的價(jià)內(nèi)外程度