盈余管理與機構(gòu)投資者投資行為分析.pdf

1、機構(gòu)投資者作為資本市場中重要的信息交易者，一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的焦點。相對于個人投資者，機構(gòu)投資者是成熟的(Sophisticated)投資者，憑借自身的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和信息解讀優(yōu)勢，理性交易引導(dǎo)股價趨向內(nèi)在價值，提高市場效率，這也是中國大力發(fā)展機構(gòu)投資者的目的之一。本文從盈余管理角度檢驗中國機構(gòu)投資者的信息解讀優(yōu)勢。國內(nèi)對機構(gòu)投資者與盈余管理的研究多集中于機構(gòu)投資者對盈余管理的事后監(jiān)督作用，而忽略了對盈余管理信息的事前解讀，進而作出的投

2、資反應(yīng)，且此類的研究也僅考慮操作性應(yīng)計。據(jù)此，本文選用2005-2012年的A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，以基金重倉股持股比例變化作為投資行為的衡量指標(biāo)，探討機構(gòu)投資者的持股變化與應(yīng)計以及真實活動盈余管理關(guān)系，同時從長期和短期機構(gòu)投資者以及基金業(yè)績角度研究機構(gòu)投資者的異質(zhì)性對二者關(guān)系的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)總體來看，機構(gòu)投資者更加關(guān)注正向盈余管理的公司，能夠識別兩種盈余管理方式，采取減持或規(guī)避的投資行為，而對負(fù)向盈余管理的公司，機

3、構(gòu)投資者僅識別出異常的酌量性費用;(2)相對于短期投資者，長期機構(gòu)投資者對應(yīng)計項目盈余管理信息有更好的解讀能力，是因為短期投資者注重短期利益，可能存在追漲殺跌現(xiàn)象;(3)相對于低業(yè)績的基金，高業(yè)績的基金對應(yīng)計項目盈余管理和真實活動盈余管理均表現(xiàn)出更強的識別能力。
　　本文的主要貢獻:(1)全方位考察機構(gòu)投資者對盈余管理的信息解讀能力，本文不僅分析了兩種不同的盈余管理方式，同時還考慮長短期機構(gòu)投資者和不同業(yè)績基金的投資行為差異，對盈