基于Copula的天然氣市場組合風險分析.pdf

1、據國際能源署(International Energy Agency, IEA)預測,2007-2030年,世界天然氣消費將以每年1.5％的速度增長,到2030年達到41,600×108m3。在中東和獨聯(lián)體地區(qū),天然氣的消費量已經接近甚至超過一次能源消費的50％,并且這一比例在未來還將繼續(xù)上升。從世界主要天然氣市場的發(fā)展歷史中不難發(fā)現,隨著天然氣工業(yè)的進步和天然氣資源利用速度增長,天然氣定價機制都走過了從壟斷定價到競爭性市場定價的路程。

2、鑒于天然氣市場的迅猛發(fā)展,我國現行的定價機制已經無法跟上市場發(fā)展的部分,一場改革勢在必行。為了保證我國天然氣工業(yè)健康發(fā)展,必須建立合理的天然氣定價市場結構和基于此的定價方法。當天然氣市場化運作后,將會存在現貨及期貨多個市場,天然氣公司在購買中會基于金融風險的考慮,從而在多個市場中做相關投資組合的選擇,進而降低金融風險。目前國內的相關研究多基于天然氣價格考慮,尚未有對天然氣市場的風險量化選擇的研究?；谔烊粴馐袌鲩_放是必然趨勢,我們引進基

3、于Copula聯(lián)合分布的譜風險度量投資組合的風險,這樣能很好的結合天然氣價格的非線性特征,也能把投資者的風險厭惡系數考慮進去,更好的估計天然氣市場的購買風險。
　　本文首先介紹了天然氣市場的發(fā)展的趨勢以及天然氣金融衍生品的特性及天然氣市場金融風險度量方法;然后從金融領域的投資組合理論應用到天然氣市場,分析了天然氣公司在奪市場中的購買組合問題;基于天然氣資產間相關性問題,采用了Copula函數來度量天然氣資產間的非線性相關性;最后,

4、使用Copula函數的分析了現行的天然氣市場的譜風險度量。
　　我國現階段主要是“成本加成”的天然氣定價方法并沒有真正反映消費者的承受能力,而未來天然氣市場定價趨勢也應該借鑒國外的先進的定價機制及其市場機制的價格主導機制。天然氣公司在多個市場上的購買組合問題,通常從預期收益和風險角度來進行分析。已有的研究多采用 VaR、CVaR等風險度量方法分析問題,但都沒有考慮用戶的主觀風險厭惡程度。本文提出采用譜風險函數度量風險來構建用戶的最

5、優(yōu)購買組合模型,同VaR、ES相比,不用先驗地選擇置信水平,用戶可以根據自己的風險厭惡程度自由選擇譜風險函數,基于譜風險度量方法更靈活。
　　當前,針對現貨、期貨市場天然氣收益率序列的聯(lián)合分布等問題的報道較少,而本研究表明天然氣收益率序列有明顯的厚尾、異方差現象,天然氣資產之間表現出較強的非線性特征,線性相關系數不能全面地反映相關結構。本文結合 Copula函數的特點和CARCH模型的優(yōu)勢并兼顧天然氣實時、期貨兩市場收益間的相關結