全流通時(shí)代A股上市公司中小投資者保護(hù)研究——基于現(xiàn)金股利政策視角.pdf

1、近幾年，關(guān)于對(duì)投資者利益保護(hù)的話題越來(lái)越被監(jiān)管部門以及社會(huì)公眾所重視。在股權(quán)分置階段，上市公司在股利政策的制定上存在穩(wěn)定性和連續(xù)性差的問(wèn)題，控股股東損害中小投資者利益的問(wèn)題也普遍存在，導(dǎo)致投資者很難從股利支付中獲得該有的回報(bào)。伴隨著2007年的股權(quán)分置改革實(shí)施，中國(guó)A股上市公司逐漸進(jìn)入了全流通時(shí)代，大小股東利益趨于一致，A股上市公司的全流通改革為中小投資者保護(hù)帶來(lái)了新的機(jī)遇。中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極鼓勵(lì)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅的政策也在不斷加強(qiáng)和完

2、善，用現(xiàn)金股利政策來(lái)保護(hù)中小投資者已納入了監(jiān)管部門的視野。因此，隨著全流通的實(shí)現(xiàn)，從現(xiàn)金股利政策視角來(lái)研究中小投資者保護(hù)具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
　　 以全流通背景為切入點(diǎn)，探討全流通時(shí)代我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策與投資者保護(hù)的實(shí)證研究。文章主體包括兩部分:一是通過(guò)收集2007年前后上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)比分析全流通前后上市公司現(xiàn)金股利政策變化特征，以及全流通后我國(guó)證券市場(chǎng)的變化對(duì)投資者保護(hù)產(chǎn)生的影響分析。二是通過(guò)實(shí)證研究分析全流通后支付現(xiàn)金股利

3、與投資者保護(hù)的相關(guān)性。
　　 本文在姜付秀等人的研究基礎(chǔ)上構(gòu)建了一組綜合指標(biāo)，用因子分析法計(jì)算得出的綜合指數(shù)得分作為對(duì)因變量投資者保護(hù)的衡量，并且運(yùn)用多元線性回歸模型檢驗(yàn)了全流通后上市公司支付現(xiàn)金股利對(duì)投資者保護(hù)的影響，最后得出結(jié)論有:揭示了全流通后現(xiàn)金股利政策同投資者權(quán)益保護(hù)之間的關(guān)系，驗(yàn)證了代理理論，支付現(xiàn)金股利能夠減少管理層的自由現(xiàn)金流量，有效地降低了代理成本，在一定程度上促進(jìn)管理層改善公司的經(jīng)營(yíng)治理，客觀上起到保護(hù)投資者