我國公司債券市場有效性研究.pdf

1、有效市場理論認為在有效市場中市場價格能夠全面、及時和準確的反映市場信息。有效市場理論建立在一定的假設條件之上，要求市場信息被充分披露，并且能夠及時的傳播給投資者，投資者是理性的，以追逐利潤最大化為目的，在獲取信息中，投資者沒有成本或幾乎沒有成本，能夠對信息做出準確的判斷等。經(jīng)濟學家Roberts根據(jù)價格反映信息的程度將市場有效性劃分為三類：弱式有效、半強式有效和強式有效，F(xiàn)ama將其進行了推廣。不同類型的有效市場對于投資者的投資策略有著

2、一定的參考意義。若市場尚未達到弱式有效，那么投資者可以通過技術分析發(fā)現(xiàn)價格偏離價值的資產(chǎn)進行投資；若市場已達到弱式有效，尚未達到半強式有效，那么通過技術分析預測未來價格走勢將會失效，但是通過對市場公開信息進行分析可以對投資者有一定幫助；若市場達到半強式有效，那么技術分析和基本面分析對投資者將會毫無用處。
　　在我國債券市場上，公司債券和企業(yè)債券都能為公司或企業(yè)提供直接融資，兩者極易被混淆，但他們在依據(jù)的法律規(guī)章、發(fā)行制度、發(fā)行人范

3、圍、發(fā)行價格或利率的規(guī)定和監(jiān)管機構等方面存在差異。自2007年我國發(fā)行第一只公司債券到2014年年末累計在上海證券交易所和深圳證券交易所上市823只公司債券，我國的公司債券市場得到了較為迅速的發(fā)展。但公司債券在發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上遠遠落后于短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債券，公司債券市場需要進一步的發(fā)展。2015年1月《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布之前，公司債券僅在上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易，并且主要集中于上海證券交易所內，

4、公司債券的年度總成交量和年度總成交金額逐年增加，但是交易卻不活躍。在公司債券剛剛推出的一段時間，公司債券的日收益率波動較為劇烈，隨著公司債券市場的發(fā)展，波動幅度變小。
　　選用2008年1月2日至2014年10月31日中證公司債指數(shù)在交易日的1659個收盤價數(shù)據(jù)為樣本，對中證公司債指數(shù)日收盤價序列和日收益率序列進行序列相關性檢驗和游程檢驗以判斷我國公司債券市場有效性程度，通過檢驗認為我國公司債券市場沒有達到弱式有效。市場沒有達到弱

5、式有效，那么也不可能達到半強式有效或強式有效。公司債券市場沒有達到弱式有效，投資者可以利用歷史信息獲取超額利潤。
　　本文指出我國公司債券市場規(guī)模較小、公司債券市場信息披露制度不完善、公司債券市場機構投資者數(shù)量偏少和公司債券市場中介機構行為不規(guī)范是我國公司債券市場有效性較低的原因。并且給出了將公司債券的發(fā)行逐步從核準制過渡到注冊制、取消發(fā)行人發(fā)債規(guī)模上限的限制、完善信息披露制度、鼓勵媒體公眾加入到對信息披露的監(jiān)督中、設立公司債券型