我國(guó)上市公司大股東控制權(quán)私利研究——以股權(quán)分置改革為背景.pdf

1、資本市場(chǎng)的蓬勃對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要作用，它使社會(huì)資源得到了充分優(yōu)化，但如同世界各國(guó)的資本市場(chǎng)一樣，我國(guó)上市公司也存在不少問(wèn)題。大股東與中小股東之間的利益沖突一直是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中存在的一個(gè)重要矛盾。另外，我國(guó)的股權(quán)分置問(wèn)題，使控制權(quán)私利問(wèn)題更加嚴(yán)重，如“同股不同權(quán)”“一股獨(dú)大”等不良現(xiàn)象普遍。隨著對(duì)長(zhǎng)期制約我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的股權(quán)分置問(wèn)題的重視，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2005年開(kāi)始的股權(quán)分置改革，使得我國(guó)資本市場(chǎng)逐步進(jìn)入全流通時(shí)

2、代。股權(quán)分置改革的成效如何？股權(quán)分置改革后影響控制權(quán)私利的因素有哪些變化？面臨新的環(huán)境，該如何應(yīng)對(duì)控制權(quán)私利的現(xiàn)象？都是目前亟待解決的問(wèn)題。
　　首先是控制權(quán)私利的度量問(wèn)題。股權(quán)分置改革影響了上市公司控制股東的行為模式:股改前，大股東持有的是公司的非流通股，不能上市流通，所以以每股凈資產(chǎn)為價(jià)值參考;股改后，大股東的非流通股可以上市流通，其價(jià)值參考應(yīng)為股權(quán)交易市場(chǎng)的股價(jià)。本文以股改前后控制權(quán)私利不同的定價(jià)基準(zhǔn)為參考，對(duì)其進(jìn)行了分別度

3、量，可以評(píng)估在控制權(quán)私利方面，股權(quán)分置改革的成效。其次是控制權(quán)私利的影響因素問(wèn)題。本文采用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的研究方法，從理論和經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)方面分析和檢驗(yàn)了控制權(quán)私利的影響因素，然后，借鑒事件研究法，著重分析了股改后影響控制股東行為模式和控制權(quán)私利之間的關(guān)鍵因素。
　　研究發(fā)現(xiàn)，股改后，大股東攫取控制權(quán)私利的程度有明顯降低。股改后，大股東的股權(quán)與上市公司市場(chǎng)價(jià)值掛鉤，促使其做出有利于全體股東利益的決策。當(dāng)公司的股票收益率高時(shí)，大股東控制