投資者情緒對A股市場價格指數影響的實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學認為，金融市場中的投資者都能夠根據已有信息做出效用最大化的決策，即使存在不完全理性，大量的非理性也會相互抵消，金融市場仍基于其基本價值。隨著股票溢價之謎、封閉式基金折價之謎等金融異象的發(fā)現(xiàn)對傳統(tǒng)金融學產生了沖擊，同時伴隨學科之間的交叉研究，心理學被引入金融學領域，行為金融學理論逐漸興起。行為金融學認為，投資者容易會受到自身、環(huán)境等因素的影響，做出非理性的投資決策。我國金融市場發(fā)展較晚，相對于發(fā)達的金融市場，國內投資者接受的金融

2、投資教育較少，大多數投資者根據獲取的各種信息及自身經驗判斷投資方向，這種情況下我國金融市場更容易受投資者情緒的影響。雖然能夠推測出金融市場會受到投資者情緒的影響，但是這種影響是正向還是負向？不同的行業(yè)以及不同的投資風格受投資者情緒影響程度是否不同？這些問題都需要通過實證分析來探究。
　　基于以上問題，本文首先對研究背景、研究意義、研究的難點及創(chuàng)新點進行了簡要的闡述，并對已有相關研究文獻進行了系統(tǒng)的回顧;其次對投資者情緒的內涵進行了

3、重新界定，并分析了投資者情緒對股票指數影響的機理;然后借鑒BW指數建立的方法，利用封閉式基金折價率、換手率、A股新增開戶數、消費者信心指數和中國證券市場投資者信心指數五個初始情緒代理指標構建了我國初始投資者情緒綜合指標，并剔除以居民消費價格指數、廣義貨幣供應量、宏觀經濟景氣指數:一致指數和生產價格指數為代表的宏觀經濟因素的影響，進而構建了最終的投資者情緒綜合指標，進而利用多元線性回歸和固定彈性模型分析了投資者情緒對A股價格指數的影響，并

4、得出三個結論:一是中證800指數為代表的A股市場綜合價格指數與投資者情緒呈正相關;二是價值型股票指數比成長型股票指數受投資者情緒影響更為嚴重;三是不同行業(yè)成份的指數受投資者情緒影響的程度不同，其中食零、軟件和汽車等行業(yè)的指數受投資者情緒影響較大，而食品和運輸等行業(yè)的指數受投資者情緒影響較小;最后依據實證分析結論，從投資者和政府監(jiān)管兩個角度提出針對性建議。
　　在研究過程中，本文主要有兩方面的突破:第一，將投資者情緒對不同投資風格指