貨幣政策對經濟增長、物價穩(wěn)定和收支平衡的影響：以尼日利亞為例.pdf

1、理解貨幣政策對尼日利亞經濟發(fā)展的影響對于國家的未來發(fā)展是非常重要的，本文用實證方法探討了貨幣政策對經濟的影響，尤其是對尼日利亞增長前景的影響，包括是否有效遏制通貨膨脹壓力，影響國際收支平衡。同時還測試了理性預期假設在尼日利亞的效度，以確定長期關系。另外，還對通貨膨脹目標政策的預測性能進行了評價。本研究意在通過典型事實分析，激勵經濟模型的新思路及其統(tǒng)計檢驗。
　　這項研究在以下幾個方面有所貢獻：迄今為止在研究貨幣政策傳導中未見列入所

2、有貨幣政策工具，本研究首次確定貨幣政策對尼日利亞國際收支的影響，并第一次對貨幣政策對其三個目標的影響一起進行實證研究。用自回歸分布滯后計量方法來捕捉對目標變量的動態(tài)影響（短期）和長期影響，用因果關系分析來追溯歷史的影響。不僅如此，研究中對每個模型中各變量的滯后量采用了不對稱滯后法，從而減輕了內生性問題和過度參數(shù)化現(xiàn)象，這些是采用傳統(tǒng)的對稱滯后自回歸分析方法的特征。本研究還審視了政策變化對尼日利亞經濟的影響,包括1986年的結構調整方案和

3、2006年采用的通脹目標控制。
　　這項研究涵蓋了跨越1970至2015年的年度數(shù)據(jù)。采用自回歸分布滯后（ARDL）模型來估計經濟增長與通貨膨脹，收支平衡和貨幣政策之間的協(xié)整關系，估計了長期ARDL和短期 ARDL模型及因果關系。模型中變量的滯后長度采用使用赤池信息標準（AIC），施瓦茨信息標準（SIC），HQC和調整后的R平方AR四個標準測定相應滯后期的長度。研究結果表明，經濟增長與通貨膨脹率、國際收支與貨幣政策工具（匯率、貨幣

4、供應量、存款準備金率、貨幣政策利率、國庫券）之間存在協(xié)整關系，三個模型都存在長期關系。
　　經濟增長模型：預期政策對經濟增長有很強的顯著影響，而非預期政策對經濟的影響不顯著，因此，理性預期假說在尼日利亞并不成立。匯率、貨幣政策利率（MPR）和存款準備金率對經濟增長有與期望一致的顯著負面影響。。貨幣供應量（M2）對經濟增長有正的顯著影響，與先驗期望與理論一致，數(shù)量基礎政策對經濟的影響大于價格基礎政策，而匯率、貨幣政策利率和存款準備金

5、率是尼日利亞經濟長期增長的障礙。政策的變化大大影響了經濟的增長，1986結構調整方案對經濟增長有負面影響，通貨膨脹目標控制對經濟增長具有積極的作用，因此，近期國家銀行的政策轉向是正確的方向，旨在加強實施策略的更多努力應進一步增強。
　　在誤差修正模型中，誤差修正項在百分之5顯著性水平下為負，與預期一致。這強化了協(xié)整關系，向均衡的調整過程是緩慢的，每年糾正16％的不平衡。
　　研究結果顯示：經濟增長一期滯后、準備金率、匯率和匯

6、率一期至三期滯后對經濟增長有顯著的正向影響，匯率對尼日利亞經濟增長的影響有滯后作用。這是長期運行的結果。而匯率在短期內對經濟增長的負面影響顯著，貨幣供應和貨幣供應的一期滯后對經濟增長有負面影響。表明，在短期內，通過多的供應會導致通貨膨脹的上升反過來又阻礙了短期經濟增長。貨幣政策利率對經濟增長的滯后效應意味著當期貨幣政策利率將需要一期時間才能發(fā)揮經濟作用。短期分析匯率和貨幣供應量是引起經濟增長的格蘭杰原因，而存款準備金率與貨幣政策利率短期

7、并不影響經濟增長。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗表明無論長期還是短期模型都是穩(wěn)定的。
　　通貨膨脹模型：貨幣供應量（M2）和貨幣政策利率（MPR）對通貨膨脹有顯著的正向影響；這是利率之謎的佐證，當經濟增長時匯率和存款準備金率對通貨膨脹率有顯著負影響。因此，有效的尼日利亞價格穩(wěn)定政策的目標應該是促進經濟增長和匯率穩(wěn)定，而名義政策固定利率不是穩(wěn)定價格的長期有效工具。
　　誤差修正模型顯示，誤差修正項具有預期的符號和顯著性，短期非均衡性向

8、長期均衡糾正的速率是每年31%。通脹一期滯后加劇了通脹壓力，貨幣供應量（M2），匯率和和存款準備金率二期滯后對通脹有顯著的正向影響，但是，當期存款準備金率不符合預期，貨幣政策利率（MPR），錨定政策利率對通貨膨脹率有顯著負影響，名義錨的政策工具是抑制短期通脹壓力的有效工具。滯后GDP對通貨膨脹率有顯著負影響與先驗的預期一致，增長優(yōu)先政策是對抗通脹的靈丹妙藥。在短期內，匯率、貨幣供應量和國庫券會導致通貨膨脹率，而存款準備金率和貨幣政策利率

9、不會導致通貨膨脹。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗測試圖形顯示出長期和短期系數(shù)都是穩(wěn)定的。
　　國際收支模型：貨幣供應量（M2），貨幣政策利率（MPR）和經濟增長（GDP）對國際收支有積極顯著影響，符合預期。但是，通貨膨脹不顯著。對國際收支的影響最大的是國內生產總值，強化了這一事實，即尼日利亞可以在可持續(xù)發(fā)展的基礎上加強國內生產取得國際收支順差。匯率對國際收支的負面影響顯著，與預期及經濟學理論不符。因為尼日利亞經濟的特有結構是依賴進口，匯率

10、貶值對國際收支產生負面影響，因為我們不生產和出口，而利用貨幣貶值來提高國際競爭力，存款準備金率的影響不顯著。誤差修正項有正確符號并統(tǒng)計上顯著，從短期均衡向長期均衡過度每年糾正偏差的24％。國際收支平衡對當前的國際收支狀況有著積極的影響，符合預期，即過去的國際收支順差將改善當前的支付狀況。貨幣政策利率對國際收支平衡有顯著影響，與預期相符。匯率與經濟增長一期滯后對國際收支平衡有正向的顯著影響，符合先驗預期。這表明，刺激經濟增長是尼日利亞獲取

11、國際收支順差的靈丹妙藥。當期通貨膨脹對國際收支的影響與預期不符，存款準備金對國際收支直接的負向影響顯著，但在實際系數(shù)很低，可以忽略不計。匯率、存款準備金率和通脹率短期影響國際收支平衡，而貨幣供應，貨幣政策利率和經濟增長則不會產生短期影響。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗表明長期和短期模型的系數(shù)都是穩(wěn)定的。
　　基于本項研究成果，提出以下政策建議：
　?。ㄒ唬┒康恼吖ぞ咴诖龠M經濟增長和抑制通貨膨脹在尼日利亞是最有效的，這符合貨幣政策

12、數(shù)量理論。因此，尼日利亞貨幣政策制定者（中央銀行 CBN）在政策執(zhí)行中相對價格基礎工具而言應該更加重視定量工具。
　　（二）在尼日利亞，貨幣政策與經濟增長、通貨膨脹和國際收支平衡存在長期關系。實施貨幣政策如果從整體上忽視了其他方面可能不利于設定的終極長遠目標，由于收斂速度很低，這意味著在采取行動之前事情可能向壞處發(fā)展。
　?。ㄈ┭芯勘砻?，政策轉向通貨膨脹目標控制對經濟增長有積極的影響，并與尼日利亞通貨膨脹目標控制框架一致，

13、因此應加強通貨膨脹目標控制政策，加強貨幣政策的預測工具的檢修，采用新的方法和過程，以提供更好的預測結果。
　　（四）研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對經濟的長期影響與短期影響不同，政策制定時應充分認識到這種不同。因此，在對短期政策執(zhí)行框架作出調整之前，應考慮最適宜的方法使之奏效。無論短期或長期，貨幣當局管理經濟通常采用微調匯率政策，準備金率和通貨膨脹政策，因此，實現(xiàn)較好的政策效果的唯一途徑是使微調工具更加地適應當時的情況，才能實現(xiàn)更好的政策效果