中國貨幣供給的內(nèi)生性問題研究.pdf

1、西方主流的貨幣學(xué)派和非主流的后凱恩斯學(xué)派對貨幣供給性質(zhì)的研究都基于一個成熟的市場經(jīng)濟，而我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟具有與西方成熟市場經(jīng)濟不同的特點和要求，因此貨幣供給內(nèi)生性的形成機制也表現(xiàn)出不同的特征。
　　本文的研究邏輯為，首先基于我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的大背景，通過引入一個國家控制的壟斷性金融制度安排，分析了制度變遷對貨幣供給內(nèi)生性的程度與機制的影響，在此基礎(chǔ)上，分別從商業(yè)銀行、中央銀行、政策性銀行和資本市場對貨幣供給的內(nèi)生性的影響展開分析，最后分析

2、貨幣供給的內(nèi)生性對我國當(dāng)前貨幣政策的有效性的影響。
　　本文分析了我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中兩種貨幣需求的形成，一是體制內(nèi)經(jīng)濟的貨幣需求，表現(xiàn)為國有企業(yè)的“投資饑渴”，二是體制外經(jīng)濟的貨幣需求，源于體制外經(jīng)濟增長帶來的經(jīng)濟貨幣化進(jìn)程的加速。體制內(nèi)經(jīng)濟的貨幣需求以“倒逼機制”形成內(nèi)生性的基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。體制外經(jīng)濟的貨幣需求則刺激體制外金融制度安排的擴張和整個金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致貨幣供給總量的擴張。
　　本文考察了我國基礎(chǔ)貨幣供給的兩種

3、“倒逼機制”，第一，國有企業(yè)為了獲得更多資金，“倒逼”國有銀行提供更多貸款，國有銀行則“倒逼”中央銀行以再貸款形式提供更多貸款準(zhǔn)備。第二，為滿足國有經(jīng)濟貨幣需求提供的特殊外匯制度安排形成的大量外匯占款“倒逼”中央銀行供給更多基礎(chǔ)貨幣。兩種“倒逼機制”形成內(nèi)生性的基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。
　　本文深入分析了我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中國家控制的壟斷性金融制度安排對貨幣供給的內(nèi)生性的影響。首先，基于國家的顯性補貼和隱性擔(dān)保，國有銀行具有比一般商業(yè)銀行更

4、強的集中資金和信用創(chuàng)造能力，由此形成貨幣供給擴張。其次，缺乏獨立性的中央銀行對貨幣供給的調(diào)控具有被動性，一方面要屈服于政府經(jīng)濟增長的目標(biāo)偏好，另一方面要面臨國有商業(yè)銀行的倒逼行為，由此形成了基礎(chǔ)貨幣供給的被動增加和貨幣供給總量的擴張。最后，在當(dāng)前國有銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)下，政策性銀行無法從根本上消除國有商業(yè)銀行的政策性貸款和形成基礎(chǔ)貨幣的“倒逼機制”。而國家控制的不完善的股票市場也沒有起到分流儲蓄存款和收縮貨幣內(nèi)生供給的作用，反而加速了貨

5、幣總量的供給。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:
　　第一，基于我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的大背景，通過引入國家控制的壟斷性金融這一特殊的制度安排，研究制度變遷對貨幣供給內(nèi)生性程度和機制的影響。通過分析轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特點，研究了形成我國貨幣供給內(nèi)生性的兩個渠道。
　　第二，分析了國家控制的壟斷性金融制度安排下我國基礎(chǔ)貨幣形成的兩種“倒逼機制”，即再貸款形成基礎(chǔ)貨幣供給和對沖外匯占款形成基礎(chǔ)貨幣供給。
　　第三，通過最新數(shù)據(jù)，綜合運用回歸分