上市公司債務(wù)重組動(dòng)機(jī)與績(jī)效研究——基于財(cái)務(wù)困境視角.pdf

1、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組的具體細(xì)則進(jìn)行修訂后，債務(wù)重組再一次成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，上市公司紛紛根據(jù)修訂后的準(zhǔn)則調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。此前，關(guān)于債務(wù)重組已有大量學(xué)者進(jìn)行了理論與實(shí)證的研究，也取得了豐富的研究成果，然而，新準(zhǔn)則的出臺(tái)，債務(wù)重組細(xì)則的調(diào)整，勢(shì)必意味著要對(duì)已有的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)推陳出新。此外，隨著資本市場(chǎng)的逐漸完善和發(fā)展，研究問(wèn)題的視角也應(yīng)隨著時(shí)代不斷轉(zhuǎn)變、放大。在已有的文獻(xiàn)中，大部分學(xué)者對(duì)于債務(wù)重組行為的判定較為負(fù)面，認(rèn)為其早已淪落為企業(yè)進(jìn)行盈余

2、操縱的工具。誠(chéng)然，這一個(gè)現(xiàn)象確實(shí)存在，但我們也不能因此給所有進(jìn)行債務(wù)重組的企業(yè)打上盈余操縱的標(biāo)簽。如果跳出既定的思維，對(duì)債務(wù)重組企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況分類(lèi)，那么不同類(lèi)型的企業(yè)利用債務(wù)重組的動(dòng)機(jī)是否相同？不同類(lèi)型企業(yè)債務(wù)重組后，績(jī)效的發(fā)展趨勢(shì)是否一致？這些都需要進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　本文在回顧了協(xié)同效應(yīng)理論、信號(hào)理論、過(guò)度自信假說(shuō)理論、自由現(xiàn)金流量假說(shuō)理論等相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，深入分析企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)債務(wù)重組動(dòng)機(jī)與績(jī)效的影響，將進(jìn)行債務(wù)重

3、組的上市公司以財(cái)務(wù)困境為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難程度的不同分為財(cái)務(wù)困境類(lèi)與非財(cái)務(wù)困境類(lèi)兩種類(lèi)型，分別研究其進(jìn)行債務(wù)重組的主要?jiǎng)訖C(jī)，以及重組后的長(zhǎng)期績(jī)效，由此提出文章研究假設(shè)。在實(shí)證過(guò)程中，本文選取新準(zhǔn)則頒布后在重組高峰期內(nèi)（07-09年）進(jìn)行債務(wù)重組的93家A股上市公司作為研究樣本，對(duì)債務(wù)重組幅度與債務(wù)重組動(dòng)機(jī)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)和多元線性回歸分析。此后，對(duì)債務(wù)重組后企業(yè)績(jī)效的研究則采用因子分析法，算出重組前一年以及重組后五年每年的績(jī)效

4、得分，再通過(guò)Wileoxon符號(hào)檢驗(yàn)觀察重組后不同類(lèi)型公司績(jī)效的改善情況。
　　首先，本文實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)困境與債務(wù)重組幅度的相關(guān)關(guān)系，通過(guò)曼—惠特尼秩和檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，非財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司債務(wù)重組的幅度顯著小于財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司。
　　其次，本文實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司與非財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司債務(wù)重組的動(dòng)機(jī)。研究發(fā)現(xiàn)，非財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司主要是基于改善經(jīng)營(yíng)狀況的動(dòng)機(jī)進(jìn)行債務(wù)重組。而財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司主要是基于操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行債

5、務(wù)重組。
　　再次，本文實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司與非財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司債務(wù)重組的績(jī)效。研究發(fā)現(xiàn)，非財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司，債務(wù)重組后長(zhǎng)期績(jī)效有所改善，而財(cái)務(wù)困境類(lèi)上市公司，債務(wù)重組后長(zhǎng)期績(jī)效沒(méi)有顯著改善。
　　最后，對(duì)文章的研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議:從資本市場(chǎng)監(jiān)管方面來(lái)看，應(yīng)進(jìn)一步完善股票首發(fā)和退市制度，完善監(jiān)管政策。對(duì)公司自身而言，要端正債務(wù)重組動(dòng)機(jī)，切實(shí)推動(dòng)有效重組行為的發(fā)生，同時(shí)要不斷完善公司