上市公司“澄清公告”與股價波動——基于投資者行為的研究.pdf

1、市場傳聞作為股票投資者可以獲得的一種特殊公開信息，對投資者行為產(chǎn)生的影響不容忽視。澄清公告制度作為我國A股上市公司信息披露制度的主要內容之一，旨在減少市場傳聞對股價的影響。從市場傳聞對股價的影響過程看，大致分為市場傳聞的產(chǎn)生、對傳聞的澄清兩個階段。本文采用2008年1月1日至2012年12月31日期間中國A股上市公司為樣本，首先，運用事件研究法實證市場傳聞產(chǎn)生階段個股收益率的波動，以及市場傳聞澄清階段個股收益率的波動，相應考察市場傳聞效

2、應與澄清公告效應;其次，運用比較研究法對比了不同性質的傳聞造成的市場傳聞效應和不同澄清方式造成的澄清公告效應;最后，結合投資者行為相關理論對上述兩種效應及差異進行解釋。實證結果表明:市場傳聞對股價的影響因傳聞的性質（“利好”或“利空”）不同而存在差異;澄清公告的回應方式（“肯定”或“否定”）會影響投資者的投資行為。但總體看澄清公告對股價的恢復作用不明顯，并不會使股價恢復到傳聞前水平。這一結論與投資不可逆理論，特別是“壞消息原理”并不一致