公司債券利差影響因素的實證研究.pdf

1、資本市場發(fā)展迅猛的今天，如何利用資本市場壯大公司規(guī)模和提升公司價值成為了國內公司的一項重要課題。公司債券作為直接融資的一種重要方式，在債券市場上的地位日益彰顯。由于在發(fā)行制度和發(fā)行方式上受市場影響因素較大，公司債券利差作為衡量債券風險和價值的重要指標越來越受到國內外學者的關注。
　　本文首先對中外學者關于利差影響因素研究的文獻進行了回顧，從宏觀和微觀兩個角度分析了影響利差的重要因素，認為宏觀因素中包括利率因素和經濟周期變化對利差影

2、響較大，而微觀因素中公司價值、流動性以及其他一些債券本身的性質對利差也都有較大影響。
　　在對公司債券利差進行實證研究前，本文首先對利差進行了測算。由于我國國債到期收益率曲線期限結構的不完整，無法找到任意期限下的到期收益率與公司債券匹配，因此，本文利用了Nelson-Siegel模型對我國國債到期收益率曲線進行了擬合。擬合結果顯示，該模型對我國國債到期收益率曲線擬合效果較好，平均擬合度達到0.9030。
　　根據擬合得到的國

3、債到期收益率曲線，本文將18只樣本公司債券2009年2月到2012年11月間每月最后一個交易日的到期收益率在期限結構一致的條件下與之相減，得到實證檢驗所需的公司債券利差。在通過對樣本公司債券的面板數據進行實證檢驗后發(fā)現，無風險利率、收益率斜率、股票指數收益率、信用等級以及剩余期限等與利差都為負相關，公司的杠桿比率與利差關系為正，合同中的回售條款與利差相關性為正但并不穩(wěn)健。另外，股票市場波動率指標和發(fā)行規(guī)模與利差關系不顯著，代表流動性因素