信貸與經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的關(guān)系——基于中國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、2008年金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。各國(guó)在努力擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，對(duì)此次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因進(jìn)行了思考。其中，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為信貸對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的正向反饋機(jī)制是危機(jī)產(chǎn)生和加劇的原因之一。國(guó)外大量文獻(xiàn)通過(guò)對(duì)信貸與經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)關(guān)系的理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)，均證明銀行信貸順周期。然而，在08年金融危機(jī)及緊隨其后的經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，盡管各主要經(jīng)濟(jì)體的銀行信貸增速普遍呈現(xiàn)出不同程度的下滑，我國(guó)商業(yè)銀行的信貸卻大幅擴(kuò)張，僅08年末至09年間便投

2、放了超過(guò)十萬(wàn)億元的貸款。這不禁讓人想到，我國(guó)信貸是否存在逆周期效應(yīng)呢？
　　本文系統(tǒng)梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于信貸周期行為的文獻(xiàn)，將國(guó)外文獻(xiàn)從信貸供給與信貸需求以及銀行監(jiān)管等不同研究角度進(jìn)行分類(lèi)歸納;并指出文獻(xiàn)中基于中國(guó)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果存在顯著的分歧:大部分研究認(rèn)為中國(guó)信貸順周期，但也有部分學(xué)者認(rèn)為中國(guó)信貸與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)呈反方向關(guān)系。
　　本文首先通過(guò)2000年第一季度至2015年第四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與信貸周期的統(tǒng)計(jì)相

3、關(guān)關(guān)系，得出我國(guó)信貸總體顯著逆周期，以及信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)存在正效應(yīng)。本文又通過(guò)VAR模型、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)模型等得到我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與信貸周期互為格蘭杰原因;以及我國(guó)信貸對(duì)來(lái)自經(jīng)濟(jì)的沖擊具有負(fù)向響應(yīng)，而經(jīng)濟(jì)對(duì)于來(lái)自信貸的沖擊具有正向響應(yīng)。
　　本文接著使用我國(guó)2000年至2015年間宏觀經(jīng)濟(jì)年度數(shù)據(jù)，以及27家代表性商業(yè)銀行在此期間的微觀數(shù)據(jù)，通過(guò)面板固定效應(yīng)模型從銀行層面研究信貸與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系，得出樣本內(nèi)銀行信貸逆周期結(jié)論。

4、銀行信貸逆周期性在經(jīng)濟(jì)下行期強(qiáng)于上行期，也即我國(guó)信貸周期存在時(shí)間上的非對(duì)稱(chēng)性，不過(guò)此結(jié)果在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中不顯著。其次，盡管在危機(jī)期間我國(guó)商業(yè)銀行信貸依舊為逆周期，但是金融危機(jī)弱化了我國(guó)商業(yè)銀行信貸的逆周期性。此外，本文將樣本銀行劃分為五大國(guó)有控股商業(yè)銀行、其他股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行等，得出樣本內(nèi)不同銀行類(lèi)型信貸逆周期性強(qiáng)弱不同。
　　最后，依據(jù)取得的實(shí)證結(jié)果，本文提出對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)根據(jù)本國(guó)具體情況有針對(duì)性的制定監(jiān)管政策: