新三板市場中小企業(yè)融資效率研究.pdf

1、目前我國正面臨著調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的新形勢和新挑戰(zhàn)，這給我國中小企業(yè)的發(fā)展提出了新的要求，因為中小企業(yè)一直是國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的中堅力量。我國中小企業(yè)融資困難的問題一直比較突出，大部分中小企業(yè)都是依靠銀行貸款這種間接融資方式進行籌資，而通過股權(quán)或債券等直接融資方式進行籌資的企業(yè)較少，其中一個重要的原因是這些規(guī)模較小的企業(yè)達不到進入主板市場融資的條件。同時，我國多層次資本市場的建設與發(fā)達國家相比存在相當大的差距，不能滿足當

2、前我國經(jīng)濟社會的發(fā)展要求。因此，現(xiàn)階段制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要因素是融資現(xiàn)狀不容樂觀以及融資效率不高。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立，標志著連接主板市場與中小企業(yè)融資橋梁的搭建，2014年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)異?；钴S，僅一年時間就新增掛牌企業(yè)1，216家，超過歷年掛牌企業(yè)總數(shù)的三倍之多，到年末掛牌企業(yè)達到1，579家，成交額從成立之初的8億元飆升到2014年的130億元，值得一提的是有9家企業(yè)通過轉(zhuǎn)板機制成功實現(xiàn)了向 A股市場的轉(zhuǎn)

3、板?？梢娦氯迨袌鰧χ行∑髽I(yè)的培養(yǎng)速度是驚人的，但也反映出我國中小企業(yè)對股權(quán)融資有著過于強烈的偏好，當企業(yè)缺乏豐富的資本運作經(jīng)驗時，會出現(xiàn)資金閑置的情況，致使資金的使用效率低下。因此，在有限的社會融資狀況下，新三板市場中小企業(yè)融資效率的探討和研究就顯得非常重要。
　　本文首先對企業(yè)融資理論和融資效率理論的文獻進行綜述，并結(jié)合以上理論給本文的融資效率做一個定義，確定本文的研究方法。其次，系統(tǒng)性地介紹目前我國新三板市場中小企業(yè)的融資現(xiàn)

4、狀，分別從總體融資規(guī)模、流動性、定向增資、估值和轉(zhuǎn)板情況等方面對其進行統(tǒng)計性描述。再次，選取截至2012年低在新三板市場掛牌的中小企業(yè)作為研究樣本，運用成熟的數(shù)據(jù)包絡分析法（DEA方法）分析樣本企業(yè)的融資效率。根據(jù)DEA方法指標選取的原則以及前人對影響企業(yè)融資效率因素的分析，本文選取資產(chǎn)總額、主營業(yè)務成本、資產(chǎn)負債率作為投入指標，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務收入增長率作為產(chǎn)出指標對樣本企業(yè)進行實證分析，并得出結(jié)論。結(jié)論顯示我國新

5、三板市場中小企業(yè)的融資效率明顯偏低，大部分企業(yè)處于融資無效狀態(tài)，隨著上市時間的推移，越來越多的企業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模報酬遞減狀態(tài)。這表明企業(yè)管理層在追求經(jīng)營規(guī)模擴大的同時，忽視了企業(yè)的創(chuàng)新和研發(fā)能力，沒有注重改善企業(yè)的經(jīng)營效率和資金的使用率。最后，在結(jié)論的基礎上，本文從企業(yè)、市場和政府三個方面為新三板市場中小企業(yè)改善融資效率提出政策建議。因此，本文對新三板市場中小企業(yè)融資效率的研究具有一定的前瞻性，能夠為新三板市場中小企業(yè)改善總體融資效率提供一定