我國(guó)貨幣政策房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析.pdf

1、20世紀(jì)末，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在英格蘭銀行的會(huì)議上提出資產(chǎn)價(jià)格泡沫已經(jīng)成為中央銀行面臨的新挑戰(zhàn)，由此引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的熱烈討論。由于房地產(chǎn)具有消費(fèi)和投資雙重屬性，其價(jià)格的波動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響要遠(yuǎn)大于其他資產(chǎn)，美國(guó)次貸危機(jī)、迪拜神話(huà)的破滅都是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題引發(fā)的金融動(dòng)蕩。因此，貨幣政策的房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制成為了貨幣政策理論關(guān)注的重點(diǎn)之一。
　　經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，房地產(chǎn)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱

2、產(chǎn)業(yè)，然而學(xué)術(shù)屆圍繞房地產(chǎn)是否存在泡沫的激烈討論也從未停止。2014年以來(lái)，我國(guó)房?jī)r(jià)出現(xiàn)大面積持續(xù)下跌，引發(fā)了人們對(duì)地產(chǎn)泡沫破滅的恐慌。在此經(jīng)濟(jì)背景之下，本文希望從理論和實(shí)證兩個(gè)層面驗(yàn)證貨幣政策經(jīng)由房地產(chǎn)價(jià)格作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，并找出該作用機(jī)制的縱向趨勢(shì)特征及在不同市場(chǎng)環(huán)境下的橫向特征，意圖為中央銀行避免房?jī)r(jià)硬著陸沖擊國(guó)民經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定提供有力的政策依據(jù)。
　　本文首先分析了貨幣政策影響房?jī)r(jià)和房?jī)r(jià)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論存在性，其中包

3、括利率政策、存款準(zhǔn)備金政策和公開(kāi)市場(chǎng)操作在內(nèi)的傳統(tǒng)貨幣政策都會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生影響，而房?jī)r(jià)主要通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、擠占效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)影響消費(fèi)，通過(guò)預(yù)期效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)影響投資；其次，本文運(yùn)用相關(guān)系數(shù)、對(duì)數(shù)線(xiàn)性回歸分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法證實(shí)了貨幣政策影響房?jī)r(jià)和房?jī)r(jià)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的途徑都是暢通的，從而貨幣政策房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中是存在的；最后，本文用滾動(dòng)回歸和分位數(shù)回歸的方法分析了該傳導(dǎo)機(jī)制的趨勢(shì)特征和在不同市場(chǎng)環(huán)境