我國(guó)A股上市公司定向增發(fā)動(dòng)因研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市公司再融資的方式由配股轉(zhuǎn)為增發(fā)，同時(shí)增發(fā)中定向增發(fā)成為了企業(yè)再融資的主要選擇方式。特別是從2006年開(kāi)始，股權(quán)分置改革的進(jìn)行與完成很大程度上推進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，為定向增發(fā)的發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境。但是在如此多的再融資方式中，上市公司為什么偏愛(ài)定向增發(fā)？他們選擇該方式的動(dòng)因究竟是什么？同時(shí)不同股權(quán)性質(zhì)的上市公司選擇增發(fā)方式否有存在差異？這些都是公司財(cái)務(wù)的值得研究的問(wèn)題。本文學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外相關(guān)理論，結(jié)合最新實(shí)

2、證研究成果，在分析總結(jié)我國(guó)增發(fā)發(fā)行制度和A股市場(chǎng)定向增發(fā)發(fā)行現(xiàn)狀的前提下，探討上市公司選擇定向增發(fā)的動(dòng)因，股權(quán)性質(zhì)和制度因素對(duì)定向增發(fā)的影響。
　　本文采用2006到2013年完成定向增發(fā)和公開(kāi)發(fā)行的532家上市公司為研究樣本，利用SPSS17.0軟件對(duì)構(gòu)建的Logistic回歸模型進(jìn)行處理分析，從控制權(quán)、信息不對(duì)稱(chēng)程度以及風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)定向增發(fā)與公開(kāi)發(fā)行的選擇進(jìn)行驗(yàn)證分析同時(shí)，考慮到不同股權(quán)性質(zhì)對(duì)定向增發(fā)與公開(kāi)發(fā)行的影響，加入衡量我

3、國(guó)制度環(huán)境的制度虛擬變量對(duì)定向增發(fā)與公開(kāi)發(fā)行的選擇進(jìn)行分析。
　　研究結(jié)果表明，控制權(quán)、信息不對(duì)稱(chēng)程度以及風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)增發(fā)方式的選擇存在不同程度的影響。上市公司在選擇增發(fā)方式時(shí)，控制權(quán)所起的作用最明顯，其表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)。即存在當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例超過(guò)50％的上市公司傾向于選擇公開(kāi)發(fā)行而非定向增發(fā)。而第一大股東持股比例低于50%的有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)選擇定向增發(fā)，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)可以防止股東股權(quán)分散，穩(wěn)定自身地位和維護(hù)自身利益。與控股權(quán)不同的

4、是信息不對(duì)稱(chēng)和風(fēng)險(xiǎn)兩大因素檢驗(yàn)結(jié)果中用以衡量信息不對(duì)稱(chēng)程度的規(guī)模指標(biāo)和衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的每股收益指標(biāo)存在顯著性，而其他的因素指標(biāo)顯著性不強(qiáng)，可以部分解釋說(shuō)明信息不對(duì)稱(chēng)程度和風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)上市公司選擇融資方式有影響。最后股權(quán)性質(zhì)和制度因素對(duì)我國(guó)定向增發(fā)的影響顯著性不強(qiáng)，缺乏說(shuō)服力，其中制度因素結(jié)果解釋力度不強(qiáng)的原因可以能使衡量制度因素的指標(biāo)不完整。
　　文章最后根據(jù)相關(guān)的實(shí)證結(jié)果提出了相應(yīng)的建議，主要包括兩個(gè)方面：一是對(duì)監(jiān)管部門(mén)提出的建；二