企業(yè)融資方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響.pdf

1、企業(yè)融資方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響 企業(yè)融資方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響The Impact of Financing Choice on M&APerformance學(xué)科專業(yè)：工商管理作者姓名：夏卉指導(dǎo)教師：趙息 教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部二零一六年十一月I摘要 摘要作為資本運(yùn)作的重要方式之一， 并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)公司的資產(chǎn)重組， 優(yōu)化資產(chǎn)配置，擴(kuò)大規(guī)模和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)。近年來，海內(nèi)外上市公司并購(gòu)活動(dòng)頻繁， 步入新常態(tài)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，

2、 也在通過供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革來發(fā)掘和釋放經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，資產(chǎn)重組再度活躍起來。并購(gòu)交易一般需要巨額資金，并購(gòu)公司的融資能力、 融資方式對(duì)并購(gòu)的實(shí)施和并購(gòu)績(jī)效有何種影響， 是并購(gòu)理論和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。本文選取我國(guó)滬深 A 股的上市公司樣本數(shù)據(jù)， 利用 Logit 模型和 Probit 模型，從內(nèi)生和外生兩個(gè)角度，對(duì)融資能力是否會(huì)推進(jìn)并購(gòu)行為進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文實(shí)證研究的結(jié)果表明， 融資能力越高的公司實(shí)施并購(gòu)的可能性越大。 內(nèi)部持有越多的超額現(xiàn)金

3、的公司實(shí)施并購(gòu)的可能性越大， 而且隨著金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的提高，實(shí)施并購(gòu)的概率會(huì)越大；外部融資需求越大，實(shí)施并購(gòu)的可能性越低，隨著金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的提升，在一定范圍內(nèi)，會(huì)減弱外部融資需求對(duì)實(shí)施并購(gòu)的消極影響，超過一定的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度之后，外部融資需求越大，則實(shí)施并購(gòu)的可能性就越大， 并購(gòu)融資是同時(shí)受到公司融資能力和金融環(huán)境共同作用的， 實(shí)施并購(gòu)決策也是受到融資能力和融資環(huán)境共同作用的結(jié)果。 之后，運(yùn)用單一指標(biāo)法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法兩種方法， 對(duì)