宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資約束和資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整.pdf

1、動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。但由于調(diào)整成本的存在，使得公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)只能做部分調(diào)整，因此公司的資本結(jié)構(gòu)經(jīng)常偏離其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。本文構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)局部動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，利用691家A股上市公司2000-2011年的平衡面板數(shù)據(jù)，結(jié)合融資約束微觀特質(zhì)，考察了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)融資約束程度不同的上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的影響。
　　本文首先對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了擬合，在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)出資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度，發(fā)現(xiàn)中國(guó)絕大

2、部分上市公司都在進(jìn)行著資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整;然后構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)整合局部動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，并在模型中依次引入GDP實(shí)際增長(zhǎng)率、貸款利率和信貸規(guī)模實(shí)際增長(zhǎng)率，分別考察各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的影響。最后，本文根據(jù)各宏觀經(jīng)濟(jì)變量的四分位數(shù)將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境劃分為好壞兩種，探討不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的大小。
　　實(shí)證結(jié)果表明，(1)宏觀經(jīng)濟(jì)處于好的狀態(tài)時(shí)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快;并且非融資約束型企業(yè)比融資約束型企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境更