技術(shù)創(chuàng)新效率對(duì)股票收益率影響的實(shí)證研究——基于中國(guó)制造業(yè)的面板數(shù)據(jù)回歸.pdf

1、自2008年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)曾持續(xù)低迷。政府大力推行全面改革和刺激經(jīng)濟(jì)的國(guó)策，直至2014年中國(guó)股市結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的頹勢(shì)，上證綜合指數(shù)上漲52.8％，在全球股市中的表現(xiàn)僅次于阿根廷，成為亞洲表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。作為股票投資者最為關(guān)心的問(wèn)題，關(guān)于股票收益率的研究再次吸引國(guó)內(nèi)外學(xué)者們的關(guān)注。
　　金融學(xué)領(lǐng)域?qū)W者發(fā)現(xiàn)，反映公司目前運(yùn)營(yíng)狀況的公共信息已不能完全、迅速地預(yù)測(cè)股價(jià)和股票收益率的變動(dòng)。近年來(lái)，各國(guó)政府對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視使得他

2、們開(kāi)始研究技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)代表的，反映公司未來(lái)潛力、投資者關(guān)注較少的增量信息對(duì)股票收益率的預(yù)測(cè)性。1996年起，國(guó)內(nèi)外學(xué)者先后從技術(shù)創(chuàng)新投入、產(chǎn)出的角度，實(shí)證分析了技術(shù)創(chuàng)新在股票收益率預(yù)測(cè)方面發(fā)揮的重要作用。2013年更有國(guó)外學(xué)者進(jìn)一步從效率的角度，用 Fama-Macbeth橫截面回歸實(shí)證分析了技術(shù)創(chuàng)新效率對(duì)美國(guó)股票收益率的影響。技術(shù)創(chuàng)新效率作為一種衡量技術(shù)創(chuàng)新能力的無(wú)量綱綜合指標(biāo)，與單純的技術(shù)創(chuàng)新投入或產(chǎn)出指標(biāo)相比，能更好地衡量技術(shù)創(chuàng)新

3、活動(dòng)對(duì)股票收益率的影響。目前還未見(jiàn)實(shí)證分析中國(guó)股市中，技術(shù)創(chuàng)新效率對(duì)股票收益率影響的文獻(xiàn)，更未見(jiàn)進(jìn)一步分析規(guī)模作為調(diào)節(jié)因素對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率和股票收益率關(guān)系影響的文獻(xiàn)，因此，本文將對(duì)以上兩個(gè)問(wèn)題展開(kāi)實(shí)證研究。
　　本文在國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，依據(jù)技術(shù)創(chuàng)新兩階段模型設(shè)計(jì)技術(shù)創(chuàng)新效率變量，構(gòu)建我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新效率，技術(shù)創(chuàng)新效率和市值規(guī)模的交乘項(xiàng)，與股票收益率的面板回歸模型，依據(jù)政府國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)劃分和證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，采用我國(guó)2005-