流動性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動態(tài)效應(yīng)研究.pdf

1、金融系統(tǒng)是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，維持金融穩(wěn)定是國家宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展的基礎(chǔ)，也是全球經(jīng)濟平穩(wěn)增長的前提。流動性作為金融系統(tǒng)的生命力，對金融系統(tǒng)的交易、定價等功能起到了至關(guān)重要的作用。一系列金融危機事件表明，由流動性沖擊產(chǎn)生的動態(tài)效應(yīng)不僅會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，而且將嚴重破壞整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，嚴重阻礙國家經(jīng)濟的長期增長。
　　為了清楚探究流動性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動態(tài)效應(yīng)，本文順從“內(nèi)生原因-傳導(dǎo)途徑-建模實證-應(yīng)對方法”的研究思路展開。首先，將

2、流動性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動態(tài)效應(yīng)內(nèi)生原因分為流動性周期變動和流動性狀態(tài)轉(zhuǎn)換兩類，分別從理論上進行了闡述。其次，歸納了資產(chǎn)價格渠道、資產(chǎn)負債表渠道、國際傳導(dǎo)渠道和心理預(yù)期渠道四大類傳導(dǎo)途徑，并進一步劃分成了實物資產(chǎn)價格渠道、金融資產(chǎn)價格渠道、信用傳染效應(yīng)、杠桿順周期效應(yīng)、表外業(yè)務(wù)到期、國際熱錢流動、季風(fēng)效應(yīng)、凈傳染效應(yīng)、擠兌效應(yīng)和羊群效應(yīng)十種擴散途徑。而后進一步將動態(tài)效應(yīng)細分成了溢出效應(yīng)、周期聯(lián)動效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)三類進行模型構(gòu)建及實證研究。

3、就溢出效應(yīng)，本文利用因子分析法構(gòu)建了金融系統(tǒng)穩(wěn)定指標，而后采用SVAR模型對我國股票、債券、基金及銀行間市場流動性、貨幣流動性和國債流動性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的溢出效應(yīng)進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)貨幣流動性和股票市場流動性沖擊的溢出效應(yīng)最大。在周期聯(lián)動效應(yīng)方面，本文采用了單譜分析方法得到我國市場流動性周期主要由一個5.42年的主周期和5.37個月的次周期組成，金融周期主要由3.61年的主周期和3.66個月及3.82個月的次周期構(gòu)成;運用交叉譜分析，

4、發(fā)現(xiàn)流動性周期與金融周期在6個月的周期分量上表現(xiàn)出最強的一致性，且流動性周期變動領(lǐng)先于金融周期變動，長周期上對金融周期的影響較大。在乘數(shù)效應(yīng)方面，本文構(gòu)建了流動性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定乘數(shù)效應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，引入了存款準備金率、存款利率、貸款利率、違約概率和抵押物變現(xiàn)比率五個參數(shù)，帶入實際數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)我國的流動性乘數(shù)較小的，日本和德國的流動性乘數(shù)則較高，之后對每種參數(shù)對流動性乘數(shù)效應(yīng)的影響進行了模擬和分析。最后本文根據(jù)以上研究結(jié)論提出了相應(yīng)的政策