國(guó)內(nèi)金融控股公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易規(guī)制研究.pdf

1、金融控股公司作為國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)體制的重要?jiǎng)?chuàng)新，受到越來(lái)越多國(guó)家和地區(qū)的青睞，身處其中的中國(guó)也被這股浪潮所席卷。但在認(rèn)識(shí)到金融控股公司種種優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)清醒地看到，金融控股公司同時(shí)也具有許多新的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。由于金融集團(tuán)內(nèi)部復(fù)雜的控股關(guān)系和資金來(lái)往，產(chǎn)生了許多新的問(wèn)題，帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)交易就是其中最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一。本文選取金融控股公司的內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易為主題展開(kāi)，文章主體結(jié)構(gòu)共分為四章，主要內(nèi)容如下： 第一部分：金融控股公司

2、內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易規(guī)制的原理性分析。 金融控股公司產(chǎn)生初衷就在于利用集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)，從而降低運(yùn)營(yíng)的成本，增強(qiáng)整體的效應(yīng)，然而實(shí)現(xiàn)這些都難以離開(kāi)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易作為一種普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有其深刻的經(jīng)濟(jì)理論根源，任何企圖杜絕一切關(guān)聯(lián)交易的行為都是不明智，違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的行為。關(guān)聯(lián)交易一方面能為集團(tuán)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng)，這體現(xiàn)了效率價(jià)值。但另一方面則存在著濫用優(yōu)勢(shì)損害相關(guān)人利益的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)

3、侵犯安全和公平的價(jià)值。如果不對(duì)這種潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)制的話，長(zhǎng)久以往投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信心就會(huì)喪失殆盡，而且這種做法也不符合法律對(duì)社會(huì)公平價(jià)值的要求。純粹為了公平而犧牲金融效率的做法，最終會(huì)因?yàn)榻鹑跇I(yè)的無(wú)效率而成為“空中樓閣”，使不能持久的公平、公正最終化為烏有.這體現(xiàn)在對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行規(guī)則上，也就是即不能對(duì)關(guān)聯(lián)交易一刀切，全盤(pán)否定，片面追求公平正義，也不能對(duì)其持放任的態(tài)度，應(yīng)當(dāng)最大限度地實(shí)現(xiàn)效率和安全的和諧統(tǒng)一。 第二部分：金融控股

4、公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易規(guī)制的法規(guī)介紹。 對(duì)主要國(guó)際組織和典型國(guó)家、地區(qū)關(guān)于金融控股公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易法律法規(guī)介紹，以及目前我國(guó)關(guān)于關(guān)聯(lián)交易規(guī)制的立法現(xiàn)狀介紹。為了對(duì)金融控股公司實(shí)施有效監(jiān)管，近幾年一些國(guó)際組織、區(qū)域和發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)都在著手促進(jìn)和開(kāi)展這方面的立法工作。有些國(guó)家已經(jīng)制定出或正在著手制定相關(guān)法律法規(guī)，還有些國(guó)家對(duì)現(xiàn)行的法規(guī)進(jìn)行了修訂，增加了與金融控股公司有關(guān)的內(nèi)容。通過(guò)各國(guó)以及國(guó)際組織間橫向的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然各個(gè)國(guó)家和

5、地區(qū)對(duì)金融控股公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制的具體規(guī)定不盡相同，但仍然體現(xiàn)了許多共同的趨勢(shì)?？偲饋?lái)說(shuō)，這些趨勢(shì)包括加強(qiáng)對(duì)金融控股公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的立法規(guī)制，確立合適的金融控股公司政府監(jiān)管體系，重視金融業(yè)的自律，以及強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制，這對(duì)于我國(guó)建立關(guān)聯(lián)交易規(guī)制具有借鑒意義。 第三部分：典型案例——“德隆系倒塌”的必然性分析 2004年曾經(jīng)被譽(yù)為資本神話的“德隆集團(tuán)”在一夜之間從輝煌的巔峰墮入萬(wàn)劫不復(fù)的深淵，最終消亡，這一事

6、件在金融界引起極大的轟動(dòng)。文章通過(guò)對(duì)德隆案件剖析，引發(fā)出對(duì)在我國(guó)采取金融控股公司模式的必要性和動(dòng)因的思考，并進(jìn)一步指出德隆走向毀滅的關(guān)鍵在于其關(guān)聯(lián)交易錯(cuò)綜復(fù)雜，內(nèi)部治理混亂。德隆模式的核心是產(chǎn)融結(jié)合，不斷地使用投資策略，用“金字塔”式多層控制鏈，來(lái)實(shí)現(xiàn)以最少的資金控制最多的公司，到崩潰前，德隆已組成了一個(gè)龐大而精致的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最上層為德隆國(guó)際，其下德隆系控股、參股企業(yè)有近200家。德隆在充分發(fā)揮了資本杠桿效應(yīng)，擴(kuò)張集團(tuán)規(guī)模的同時(shí)也由于內(nèi)

7、部關(guān)聯(lián)交易錯(cuò)綜復(fù)雜，造成資本過(guò)度虛置，財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高，最終導(dǎo)致帝國(guó)的倒塌。金融控股模式造成了德隆曾經(jīng)的輝煌，也把它推向了毀滅。 第四部分：是本文的重點(diǎn)部分，提出意見(jiàn)和建議。 在前述對(duì)關(guān)聯(lián)交易存在的合理性及規(guī)制的必要性分析的基礎(chǔ)之上，通過(guò)對(duì)德隆案件的反思，筆者就我國(guó)金融控股公司關(guān)聯(lián)交易的建全、完善提出建議，提出要建立以“完善立法、加強(qiáng)自我控制、強(qiáng)化外部監(jiān)管”為框架的“三位一體”的規(guī)范體系。 首先要完善立法。目前我國(guó)法

8、律上對(duì)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題僅有一些零散的規(guī)定，這與我國(guó)金融控股公司快速發(fā)展的現(xiàn)況極度不相稱。筆者在借鑒國(guó)際上關(guān)于對(duì)金融控股公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)范的基礎(chǔ)上，主要從金融控股公司的進(jìn)入與退出機(jī)制、信息披露制度、防火墻的建議和相關(guān)利益群體的權(quán)益保護(hù)等方面提出建議。 其次要強(qiáng)化內(nèi)部控制。金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制是現(xiàn)代金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，只有形成良好的、嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制，監(jiān)管部門(mén)的外部監(jiān)管才能有效進(jìn)行。一個(gè)完善的內(nèi)部機(jī)制由良好的內(nèi)部環(huán)境、明確的分工、完善