管理者過度自信對過度投資影響的實證研究——基于董事會治理結(jié)構(gòu)的視角.pdf

1、投資活動是企業(yè)非常重要的經(jīng)濟活動，因此對投資行為的研究也一直是學術界的研究的熱點問題，特別是非效率投資中的過度投資行為，一直受到廣大學者的關注。而學者們研究視角大多是從代理沖突、信息不對稱、自由現(xiàn)金流或融資約束等角度進行的，而這些研究角度始終都有一個重要的前提假設，即傳統(tǒng)財務理論下的“理性經(jīng)濟人”假設。而隨著研究中越來越多的投資過度或投資不足等異象的出現(xiàn)，這種假設的合理性便遭到諸多質(zhì)疑。而隨著西方的心理學家和經(jīng)濟學家將認知心理學和社會心

2、理學的研究范式引入傳統(tǒng)的財務理論中，行為財務理論便應運而生了。
　　行為財務理論是以“非理性經(jīng)濟人”為基本假設，認為管理者在進行投資決策時并不是絕對理性的，還受到諸如個人情緒、心態(tài)和認知偏差等非理性心理因素的影響，從而對公司投資決策產(chǎn)生影響。這便開始了從行為財務理論的方向來探討投資行為的視角。管理者過度自信對過度投資行為的影響就是在這一理論視角下引出的。本文分別對管理者過度自信和過度投資及其兩者之間的關系進行文獻的梳理和綜述，并借

3、鑒了前人的研究方法，對管理者過度自信和過度投資行為之間的關系進行實證檢驗，以驗證管理者過度自信與過度投資行為的正向影響作用。
　　本文還從董事會治理的視角，探索董事會治理結(jié)構(gòu)對二者關系的調(diào)節(jié)作用。董事會治理結(jié)構(gòu)是公司治理的一個重要的部分，董事會也是公司的重要部門，其監(jiān)管作用的正常發(fā)揮必能夠在一定程度上抑制過度自信的管理者的非理性投資行為。因此本文從董事會勤勉性、董事會規(guī)模、董事長和總經(jīng)理兩職分離、獨立董事的比例以及董事會成員的股權

4、集中度五個角度出發(fā)，探索董事會治理結(jié)構(gòu)在抑制過度自信的管理者的非理性投資決策方面所起到的作用。本文通過實證研究發(fā)現(xiàn)，董事會勤勉程度高和董事長和總經(jīng)理兩職分離的公司，管理者過度自信對公司過度投資行為的正向影響越弱；而董事會規(guī)模越大，董事會成員股權集中度越高的公司，管理者過度自信對過度投資行為的正向影響越強；獨立董事的比例這一調(diào)節(jié)變量的作用不顯著，沒有起到治理作用，這可能與我國的獨立董事制度的不完善有關。通過本文的研究，既豐富了行為財務理論