家族企業(yè)實際控制人涉入與過度投資的關系研究.pdf

1、自我國改革開放的政策實施以來，中國的民營企業(yè)蓬勃興起并實現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展，為我國經(jīng)濟的巨大進步和顯著成就貢獻了很大力量。從微觀角度研究，我國民營企業(yè)常常以家族化、類家族化的組織形式存在，因此，對我國民營企業(yè)的研究離不開對家族企業(yè)的悉心觀察與探索。
　　家族企業(yè)在初始時期具有較低的創(chuàng)辦成本，家族成員通過“永久性關系合約”維系彼此的信任、降低委托代理成本，所有權和管理權的高度統(tǒng)一促使第一類代理問題得到很大程度的緩解。然而隨著企業(yè)規(guī)模的擴大

2、，尤其是當家族企業(yè)經(jīng)歷上市流通之后，家族式管理也使公司治理層面暴露出一些問題，尤其是以第二類代理問題為核心的公司治理問題，控股家族通過金字塔等方式使控制權超越現(xiàn)金流權，更容易引發(fā)過度投資等風險行為。著名的“鐵本”事件后，家族企業(yè)的過度投資問題逐漸引起學者的關注。遺憾的是，學術界對家族企業(yè)過度投資的研究并不多，在已有的研究中，有學者認為股權制衡能在一定程度上抑制大股東對小股東利益的侵占行為，從而減少過度投資概率，提高治理效率。因此，家族企

3、業(yè)治理結構是否影響其投資行為，股權制衡是否能抑制家族企業(yè)的過度投資行為？值得我們進一步研究。
　　本文立足于我國家族企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，選取2009-2013年A股上市家族企業(yè)的數(shù)據(jù)，實證檢驗了家族企業(yè)實際控制人權力涉入和過度投資行為之間的關系。研究結果發(fā)現(xiàn):家族企業(yè)實際控制人的權力涉入越多，越容易發(fā)生過度投資行為，而股權制衡能抑制該行為的發(fā)生。進一步研究表明，股權制衡對兩種權力涉入的調節(jié)效應不同，具體表現(xiàn)為負向調節(jié)實際控制人控制權涉