我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的理論與實(shí)證研究.pdf

1、房地產(chǎn)被公認(rèn)為一種風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富，同時(shí)具備投資品和消費(fèi)品的兩重屬性。從上世紀(jì)90年代末，我國(guó)徹底取消政策性福利分房以后，房地產(chǎn)市場(chǎng)有了空前的成長(zhǎng)，投資熱忱始終高漲，房?jī)r(jià)不斷上升。根據(jù)一般的發(fā)展規(guī)律，財(cái)富的增長(zhǎng)將會(huì)體現(xiàn)出其財(cái)富效應(yīng)，也就是財(cái)富積累和增長(zhǎng)，將會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)支出的擴(kuò)大。因此，我們可以得出結(jié)論，房地產(chǎn)資產(chǎn)增值的同時(shí)，居民的家庭財(cái)富也在不停地增加，居民消費(fèi)支出應(yīng)當(dāng)也有所擴(kuò)張。不過(guò)事實(shí)卻并非如此，隨著房地產(chǎn)的超級(jí)繁榮，居民財(cái)富擁有量不斷增加，

2、而我國(guó)最終消費(fèi)率卻有逐年走低之勢(shì)，并且居民消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一塊短板，遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家水平。近年來(lái)政府也在努力擴(kuò)大居民消費(fèi)，但效果并不是很理想，居民消費(fèi)占GDP的比重一直徘徊在35％。提高消費(fèi)率屬于結(jié)構(gòu)性改革，需要漫長(zhǎng)的過(guò)程，涉及到經(jīng)濟(jì)的方方面面。所以，房地產(chǎn)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的得到了很多學(xué)者的研究關(guān)注，也成為政策制定者不容忽視的問(wèn)題。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格偏離居民支付水平，居者有其屋成為社會(huì)難題，與此同時(shí)，居民消費(fèi)缺乏活力，預(yù)防性儲(chǔ)蓄反而不斷增多。

3、在此情形下，本文試圖從理論和實(shí)證兩個(gè)層面研究房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)，揭示房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格與居民消費(fèi)之間的關(guān)系。
　　在理論層面，首先介紹了主流的絕對(duì)收入假說(shuō)、相對(duì)收入假說(shuō)、生命周期—持久收入假說(shuō)及基于協(xié)整理論的消費(fèi)函數(shù)這幾個(gè)函數(shù)。通過(guò)這幾種關(guān)于消費(fèi)的理論觀點(diǎn)，我們可以認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響原理。一般認(rèn)為對(duì)居民消費(fèi)有正向和負(fù)向這兩種截然相反的影響，并探討了房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)的各種傳導(dǎo)機(jī)制。在實(shí)證層面，充分考慮預(yù)期心理房?jī)r(jià)對(duì)于推進(jìn)市場(chǎng)主

4、體投機(jī)需求的作用，建立了商品房平均價(jià)格變動(dòng)對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出產(chǎn)生影響的自適應(yīng)預(yù)期模型?；谖覈?guó)2001-2014年的季度時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)存在一定的財(cái)富效應(yīng)，意味著自主購(gòu)房需求所占比例較少，投機(jī)性需求相對(duì)較多。人們根據(jù)前期預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)與實(shí)際房?jī)r(jià)偏差的19％的比例對(duì)當(dāng)期預(yù)期房?jī)r(jià)進(jìn)行修正。預(yù)期房?jī)r(jià)的上漲進(jìn)一步推動(dòng)了投機(jī)需求，同時(shí)促進(jìn)了居民消費(fèi)，但是系數(shù)并不非常顯著。最后，基于對(duì)全文理論探討和實(shí)證研究結(jié)論的總結(jié)，提出了增強(qiáng)房地