上市公司現(xiàn)金股利政策市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著股票市場(chǎng)的快速發(fā)展和改進(jìn)，股利政策已經(jīng)成為影響市場(chǎng)反應(yīng)的重要內(nèi)容，現(xiàn)金股利作為一種股利分配模式，該模式政策的變化會(huì)迅速傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)，造成股票價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，影響上市公司股東的收益，因此對(duì)現(xiàn)金股利政策的實(shí)施及結(jié)果進(jìn)行實(shí)證研究具有重要的意義。上市公司選擇股票股利、現(xiàn)金股利、混合股利等政策對(duì)股票交易市場(chǎng)具有重要的影響，不同的股利政策，對(duì)普通投資者、機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置、價(jià)值投資影響重大，不同的股利政策對(duì)上市公司存在、發(fā)展和壯大也具有不同

2、的市場(chǎng)反應(yīng)。論文系統(tǒng)分析了國(guó)內(nèi)外股利政策及市場(chǎng)反應(yīng)相關(guān)研究文獻(xiàn)，闡述了股利政策的基本理論，包括股利支付形式、股利政策類型、有效市場(chǎng)理論、信息傳遞理論。以此為基礎(chǔ)，重點(diǎn)分析了上市公司現(xiàn)金股利政策對(duì)普通投資者和機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生的影響。在實(shí)證研究中論文按照股利政策性質(zhì)將上市公司劃分為三組，純現(xiàn)金股利上市公司為594個(gè)、混合股利上市公司為175個(gè)和純股票股利上市公司68個(gè)，共計(jì)選擇出837個(gè)上市公司作為樣本，結(jié)合現(xiàn)金股利支付方式的具體情況，采用累

3、積超額收益率方法，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金股利政策公告日前后的累積超額收益率發(fā)生的變化，采用實(shí)證檢驗(yàn)方法分析市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金股利政策的反應(yīng)。
　　實(shí)證結(jié)果顯示股票股利政策最受市場(chǎng)歡迎，其次是混合股利政策，現(xiàn)金股利政策由于稅負(fù)等原因受市場(chǎng)歡迎程度較低。股票市場(chǎng)交易人員對(duì)現(xiàn)金股利存在著較高的預(yù)期，但是現(xiàn)金股利政策并沒(méi)有達(dá)到投資者的預(yù)期，造成市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡。對(duì)于不同的現(xiàn)金股利支付水平，市場(chǎng)反應(yīng)有顯著的差異，不是所有的現(xiàn)金支付都具有傳遞效應(yīng)。上市公司現(xiàn)金支